2008年1月25日《福布斯》杂志封面文章
虽然已经91岁高龄，被沃伦·巴菲特称为“超级投资者”而声名远播的这位老人仍然在挑选没人要的股票。
沃尔特·施洛斯经历过17次经济衰退，第一次衰退时时任总统是伍德罗·威尔逊(WoodrowWilson)。一次次经济衰退并没有影响这位老派价值投资者赚钱。经济会怎样?他不考虑这个。
他曾在价值投资开山鼻祖本杰明·格雷厄姆手下任职，被好友沃伦·巴菲特称为“超级投资者”,91岁高龄的施洛斯更愿意谈论他捡到的那些便宜货，例如，苦苦挣扎的轮胎制造商，或是深陷亏损的家具厂。
施洛斯是位慈眉善目的长者，他的投资风格悠然自得，是只想赚快钱的交易者无法理解的。他一直没用过电脑，只是通过看报纸了解股价。他的大量财务数据来自公司邮寄的财务报告，以及别人用过的《价值线》(ValueLine)杂志，这本杂志提供股票信息服务。
施洛斯喜欢这个行业。2003年，他停止为别人管理资产。作为独立投资管理人的50年里，施洛斯取得的收益率是扣除费用后平均每年16%,而标普500同期的收益率是每年10%。现在施洛斯管理着自己几百万美元的投资组合，仍然像个年轻人一样干劲十足。如今是计算机模型的时代，据说计算机量化可以驯服风险这头神秘而可怕的怪兽，听施洛斯讲述他平凡朴素的投资方法，真是如坐春风。
“你看看这些，”他一边浏览纸上的内容，一边兴致勃勃地说，“这里列的都是表现最差的股票。”
离开格雷厄姆的公司后，他实际上是独立管理一只对冲基金。他不收管理费，而是从利润中获得25%的分成。他的基金没有研究助手，连秘书也没有。他和他的儿子埃德温(1973年开始和他一起工作)在一个狭小的办公室里研读《价值线》(ValueLine)中的图表和数据。
1984年，巴菲特发表了著名演讲《格雷厄姆和多德村的超级投资者》。在演讲中，巴菲特说施洛斯用实际行动反驳了有效市场理论。有效市场理论认为不存在便宜的股票，至少普通人无法持续选出便宜的股票。在被问到他认为自己是否是超级投资者时，施洛斯不以为然，他只是说：“我不想亏钱。”
经历过大萧条，施洛斯养成了节俭的习惯，他的客户也从中受益。他的妻子安娜开玩笑说，施洛斯为了节省电费，在家里追着她关灯。如果来了兴致，施洛斯会仔细地向客人演示将没盖戳的邮票从信封上取下来的技巧。他心爱的《价值线》(ValueLine)数据还是他58岁的儿子订阅的。“我为什么要花钱呢?”施洛斯说。
亚当·史密斯(AdamSmith)在他的经典作品《超级金钱》(Supermoney)(1972)中介绍了施洛斯。施洛斯对杰都-高地煤炭(JeddoHighlandCoal)和纽约暗色岩(NewYorkTrapRock)等“烟蒂股”大加赞赏，令史密斯惊愕不已。在史密斯的书中，施洛斯说过这么一句话“我不怎么聪明”,他是一个自视甚低的人。施洛斯没上过大学，是20世纪30年代从跑单员做起的。今天，他居住在曼哈顿的公寓里，打理自己的资金，享受简单的生活乐趣。“你看，那只鹰!”看到中央公园里划过天空的一只鹰，施洛斯禁不住赞叹。
施洛斯现在看好一家公司，我们从中可以了解他的投资方法。这家公司是轮胎制造商卓越实业国际(SuperiorIndustriesInternational),它四分之三的销售额来自不景气的通用汽车(GeneralMotors)和福特(Ford),盈利已经连续下降了五年。施洛斯从客厅的桌子上拿起一本《价值线》小册子，用食指指着，口中念叨着他看好的数据：“股价是净资产的八折、股息是3%,没有负债。大多数人考虑的是明年能赚多少钱，我看的是资产，只要负债不太多，资产多少都值些钱。”
施洛斯的选股条件是股价最好低于净资产、负债没有或者很少、管理层持有足够多的股份，能以股东利益为重。如果有看好的股票，他会先少量买入，然后向公司索取财务报表和委托书。他阅读这些文件，特别注意附注部分。他看财务数字时关注的一个问题是管理层是否诚实(也就是不太贪)。施洛斯认为诚实比聪明更重要。霍林格国际 (HollingerInternational)的管理层很聪明，但是太贪婪，这对投资者不是好事。1
施洛斯从不大谈特谈公司的经营细节，几乎从不和管理层交流。他不琢磨怎么选时，是不是买到了最低、卖到了最高，也不琢磨怎么跟随趋势。他不研究经济。他管理基金的工作时间一般是上午9:30到下午4:30,只是在纽交所交易结束后多工作半小时。
施洛斯拥有一本珍贵的1934年版格雷厄姆写的《证券分析》,书脊粘着三条透明胶带，他仍然经常翻阅这本书。在他目前进行投资工作的小房间里，在他公寓的客厅中，一面墙上挂着几张巴菲特搞笑的照片(一张是奥马哈先知站在丰满的拉拉队女郎中间、还有一张是站在伯克希尔·哈撒韦 (BerkshireHathaway)高高的一摞纳税申报单旁)。每张照片底部都写着打趣的话，签名则是施洛斯过去的绰号大沃(BigWalt)。
施洛斯和比他更出名的价值猎手巴菲特是在批发商马歇尔威尔斯公司(MarshallWells)的股东大会上认识的。未来的亿万富翁巴菲特和施洛斯因为同样的原因来到了这里：这只股票的价格低于营运资金(用现金、存货和应收账
12003年5月，TweedyBrowne要求董事会调查布莱克和其他高管侵吞上市公司7000多万美元“非竞争费”情况以及其他公司治理问题。法院调查发现，从1997到2003年，布莱克伙同其他高管把将近4亿美元装进自己的口袋，占公司在此期间净利润的72%。2007年，布莱克被判欺诈罪，霍林格公司宜布破产并于次年退市。
款减去流动负债)。营运资金是格雷厄姆-纽曼公司(Graham-Newman)衡量价值最常用的一个数字。施洛斯在二战中服完兵役后进入了格雷厄姆-纽曼公司工作。他们在马歇尔·威尔斯的年会上结识后，巴菲特也进入了格雷厄姆-纽曼，他和施洛斯在纽约东42街章宁大厦的一间办公室共事。
1955年，施洛斯离开了格雷厄姆的公司，从19位投资者、10万美元开始自立门户，买入低于营运资金的股票，例如，生产床垫的伯顿·迪克西(Burton-Dixie)、酒类批发商舒莱产业(SchenleyIndustries)等。施洛斯的成功吸引了更多人，后来增加到92位投资者。施洛斯从来没推销过自己的基金、也没成立新基金，他每年年底都将所有实现的收益分配给投资者，除非投资者要求继续投资，这样他把资金控制在容易管理的规模。
1960年，标普指数包括分红在内上涨了0.5个百分点，而施洛斯的基金在扣除费用后取得了7%的收益。施洛斯选中了一只牛股：福恩斯兄弟手套厂(FownesBrothers&Co.)。这是一家手套制造商，他在2美元买入，远低于每股营运资金，最后在15美元卖出。20世纪80年代和90年代，他也买过不少赚了大钱的股票。那时候，由于存货和应收款项没那么重要了，他转而关注低于净资产的股票。交易节奏也快了起来。他经常在股票还远没跌到位时就买入，而且卖得也太早。1994年，施洛斯在雷曼兄弟上市后不久，以低于净资产的价格买入，几个月就赚了75%,后来雷曼兄弟的股价翻了三倍。
施洛斯有许多判断是非常准确的。他做空雅虎和亚马逊，2000年市场崩盘时清仓获利。此后，由于找不到便宜的股票了，他和埃德温清算退出，将1.3亿美元的资金还给了投资者。施洛斯父子以优秀的业绩画上了完满的句号，2000年和2001年他们的收益率为28%和12%,而同期标普指数的收益率为-9%和-12%。
现在标普指数从高点已经下跌了15%,但施洛斯说他还没发现有便宜的股票。目前，他持有30%的现金。就算经济真的衰退了，恐怕也还是找不到太多便宜的。他说：“现在读过格雷厄姆的书，拿着大笔钱投资的人太多了。”
不过，施洛斯还是找到了零星几只便宜的股票，认为这些股票将来有上涨的可能。在他关注的股票中，排在第一位的是CNA金融(CNAFinancial),价格是净资产的九折，股价在一年里下跌了18%。这家保险公司几乎没有负债，89%的具有投票权的股票归洛斯保险公司(LoewsCorp.)所有，实际控制人是家财万贯的蒂施(Tisch)家族。施洛斯说要是再便宜些就买入。“我不敢保证买这只股票能赚大钱。安全第一。”他说，“要是继续下跌，我不会担心，让蒂施家族操心吧。”
施洛斯再次翻开《价值线》,停留在第885页：巴赛特家具(BassettFurniture),它受到了房地产市场不景气的拖累。这家桌椅生产商的股价是净资产的六折，股息是80美分，股息率很丰厚，有7%。施洛斯嘀咕说它的净资产几年都没增加了，分红可能受到威胁。他的判断是在巴赛特削减分红时考虑买入，那时候会更便宜，最后它会涨起来的。
要是买入轮胎制造商卓越实业(Superior)时，施洛斯也再等一等就好了。他两年前就买了这只股票，现在已经跌了三分之一。不过施洛斯是位超级投资者，这样的下跌见得多了，他想得开，相信这只股票至少值净资产的价值。“还能亏多少?”他反问道。
