第3章 永远不要让风险超过预期收益

公众要求确定性，必须被明确告知：这是真的，那是假的！但实际上，没有确定性。——亨利·路易斯·门肯（H.L. Mencken）

（PS:在阅读本文前，有必须要阅读我以前写的这些内容，这样更容易理解本文：

有人能预测市场吗？

如果真有这样的股神，他的对手盘在哪里？就像打麻将，有个人每次都赢，慢慢就没人玩麻将了。

资本市场发展到今天，每天还在推涨停股的“股神”与还在相信“股神”的股民，都是比较low的。

其实，投资是概率的游戏。

1、胜率。

即从买入到卖出，最终盈利的股票占比有多少。比如我买了10只股票，有9只是盈利卖出的，有1只是亏损卖出的，那么胜率就是90%。

澳门赌场，就是有胜率优势，他不在乎赌客单笔的输赢，只要赌客数量足够大，玩得次数足够多，赌场一定是赚钱的。

有些投资者去翻账户，可能也会发现，自己的胜率还挺高，大多数股票都是盈利卖出的，但是怎么没有像澳门赌场那样赚钱，甚至还亏钱呢？

原因在于，大多数人盈利的股票赚10%就跑了，而亏损的股票都亏40%以上，几只股票的盈利不够一只股票亏的。盈利一点就跑，亏了死拿，结果必然是胜率高。

不考虑赔率的胜率是没有意义的。二十岁之前很难有赔率的概念，学校生活里最重要的是胜率，看到百战百胜的学霸心向往之。后来，胜率好像失去了意义，这个社会绝大部分人是持续胜利的，但是总有一些不对，为什么持续胜利之后还在这里。

原因很简单，赔率不够。

2、赔率。

即盈亏比。

索罗斯曾说：你正确或错误并不是最重要的，最重要的是你正确的时候能赚多少钱、错误的时候会亏多少钱。

股评看重的是正确率（胜率），而对投资者来说，最重要的是赔率，即你正确的时候能赚多少钱、错误的时候会亏多少钱。

打麻将有两种人，一种人是只要胡牌就行，胜率很高，但每次胡牌赢不了几个钱；还有一种人，很长时间才胡一次牌，但只要他胡牌了，往往就是赢大钱。

打过麻将的读者应该有体会，往往最终赢钱最多的都是后一种人，因为他的赔率够高。那种总赢小钱的人，不是因为他多聪明，而是别人不屑于胡这种牌。

胜率和赔率是互损的，不存在高胜率和高赔率的方法，好事不能让人占全了。就像打麻将，你肯定做不到把把都胡牌，而且胡的都是清一色，这还让别人怎么玩。

我们必须在高胜率与高赔率中做出取舍，而大多数人都会选择高胜率。大众对胜率的追捧，早就不是新鲜事，不然那些能预测大盘的“股神”也不会受到追捧。人往往会被表面的东西所吸引（胜率），而忽视更重要的东西（赔率）。

成功总是反人性的，如果大多数人都选择走某条路，那里一定不会有多大机会。所以，我会选择低胜率，高赔率。

3、破产率。

就算有个高胜率且高赔率的投资方法，如果你每次都重仓或满仓，依然会输。哪怕胜率是90%，你也依然可能第一次就输，接下来不管出现多少次机会，你都没钱玩了。

翻倍可以无数次，破产只需要一次。无论多有把握，也不要一把梭哈，这是赌徒才干的事。

只要你的系统长期是赚钱的，你就是澳门赌场的角色，那你还急什么呢？应该巴不得多赌几次才好，次数越多，你就越是稳赚不赔。

顺便提醒下诸位，可转债至今还没有违约的，但未来一定会出现违约的可转债。投资也要分散，否则踩雷一只，折腾几年的收益就得连本带息全部吐出来。所有号称低风险的理财产品，都是一样的道理。

我一直以为，低风险投资如果不谨慎，反而会亏大钱。经常有人拿着5%和4%的理财问我，我都会叫他买4%的，没必要为了1%的小钱，而冒着本金尽失的风险。）

投掷一枚硬币，正面与反面的概率相同，50对50。但是如果投掷出正面你能赢得两美元，投掷出背面让你只损失一美元呢？在这个赔率下，你会想要尽可能多地投掷这枚硬币，不是吗？

我们假设你决定将自己的最大亏损限制在10%，因为在这一点之后损失在数字上开始对你越来越不利，下跌越多，情况越糟糕。现在的问题是，你是否充分控制了你的风险？一些交易者可能会说“是的”，把最大损失限制在10%以内听起来是正确的。

但真的是这样吗？需要指出的是，如果你只看问题的一方面，你怎么知道应该在哪儿限制损失呢？为了设定适当的止损线，你需要了解你的平均收益，这不是你希望在每笔交易中实现的收益，而是你可以合理预期的平均收益。

你需要实际的数字才能准确地确定自己的风险与潜在的收益。原因如下：假设当你冒的下行风险是10%，而你交易的平均盈利只有5%左右，你真的要冒10%的风险赚5%的收益吗？如果这样你需要在几乎70%的交易中做正确，才能勉强做到盈亏平衡。但是如果反过来，你的平均收益为10%，同时你只持有5%的风险。那么现在你即使在三次交易中只做对一次，也不会有任何真正的麻烦。

平均成功率

风险不是随意的数字，你的风险必须根据你所获得收益的金额进行调整。因此，损失是关于预期收益的函数。虽然我经常得到超出我平均参数的巨额亏损，但我很少有大于8%到10%的亏损。平均而言，我的亏损大约是它们的一半。现在，我们假设我的平均收益大约是15%，是由于平均4%至5%的亏损和15%的收益似乎控制了我的风险。但是要知道，我还需要一个数字——平均成功率。

（PS：讲的是胜率。）

每个棒球迷都知道，没有人能100%地击中球；甚至50%地击中球都是不可能的。就算特德·威廉姆斯（Ted Williams），这位史上最伟大的击球员，在他最好的赛季中击中率也仅为40%；他的职业生涯中平均击中率为34.4%。诚然，棒球不是交易，但它确实能告诉我们一些事实，即使是在某个领域表现杰出的人，也没有完美的记录，交易当然也遵循这样的事实，不会例外。

在交易中，你的平均成功率就是你获胜交易的百分比（Percentage of Winning Trades，PWT）。虽然你的平均成功率不像你选择什么股票、买什么以及什么时候买入和卖出，也不像止损那样是你可以直接控制的东西，但它仍是一个重要的数字，并能在计算时决定你应该承担的风险。要确定适当的风险百分比，你需要确保你的收益已经作为风险的一个因素，因为你永远不想让风险超过收益。

在50%的平均成功率下，你正确的次数和错误的次数一样多，所以要保持2:1的收益/风险比，你需要让亏损只有收益的一半。然而，如果成功率是40%，为了保持相同的2:1的收益/风险比率，你的亏损将必须保持在收益水平的1/3。例如：

如果：

· 有50%的成功率

· 平均涨幅为10%

· 有5%的平均亏损

则：

（50×10）/（50×5）= 2∶1

如果：

· 有40%的成功率

· 平均涨幅为15%

· 有5%的平均亏损

则：

（40×15）/（60×5）= 2∶1

让“失败”成为一部分

当我说相较于75%的成功率，我更愿意能以25%的成功率保持25%的平均盈利时，大多数人都会感到惊讶，这是为什么？因为它允许我多次犯错，但仍然赚钱，它将“失败”构建到系统中。

我在没有直接控制能力的地方尽量多地将失败构建到交易中。你不能控制自己的平均成功率，因为你无法在自己购买之后控制股票。用来掌控我不能直接控制领域的方式就是不要太依赖这些领域，通过将亏损控制在收益的一小部分可以保持我的优势。跟收益相比，我的亏损越少，我可以忍受的低成功率风险越高，这意味着我可以犯更多错误并且仍然赚钱。

（PS：这段写得很妙！从另一个角度讲了，为什么要选择低胜率的策略。因为胜率不是我们能控制的，我们不能依靠胜率来赚钱。选择了低胜率，接下来就只有惊喜。

我再补充一点。股票不是涨就是跌，理论上，任何时候买入，不考虑费用的话，胜率应该都是50%。为什么会有策略胜率低于50%呢？

因为这个策略有止损。有很多短期下跌，如果没有止损，很快又涨回来了。但有了止损后，这些短期下跌就会亏损出局。

止损设得越小，胜率越低。

具体设多大止损，是仁者见仁智者见智的。小止损的好处是显而易见的，比如震荡市，我亏损10%离场，你亏损5%就走，明显你可以试错的次数就多。）

波动和预期的科学

你可能听人说在设定止损时应该给价格震荡留有空间，应该根据股票的波动性大小设置自己的止损线，对此我表示强烈反对。在大多数情况下，在恶劣的市场环境下才会经历高波动。在困难时期，你的收益将会低于正常水平，而你赚钱的百分比（你的平均成功率）一定会比平常要低，所以你必须以缩小损失的空间来弥补。

可以假设在困难的交易期间，你的平均成功率可能会下降到50%以下。一旦你的成功率下降到50%以下，提高风险与收益的占比将最终导致你的期望达到负值，你的成功率越低，负的预期则会越早实现。

用于设置止损线的流行指标是真实波动幅度均值或称ATR（Average True Range），这是威尔斯·怀尔德（Welles Wilder）提出的度量波动性的指标。怀尔德先生最初为商品制订了ATR指标，但该指标也适用于股票和指数。

简单来说，经历高水平波动的股票将会有更高的ATR或更松的止损线，而经历低波动的股票将会有较低的ATR或更严格的止损线。

（PS：ATR是海龟交易法中很重要的概念，并非没用，只是不同的策略中，对其评价不同。）

我不太认同通过扩大你的止损来适应波动性，只是因为你的收益大于你的亏损并不一定意味着会赚钱，即使你的收益是亏损的两倍。

举例说明：如果你保持相同的2:1收益/风险比，那么在40%的平均成功率下，你可以在4%的回报率下赚钱比42%（10倍）回报率下还要多。这听起来很难以让人相信，但这是真的。为什么？因为亏损在几何级数上对抗你，一旦你明白这一点，你就学到了交易的一大秘密——用数学知识来计算一下！

· 如果有40%的成功率，平均收益为4%，平均亏损为2%，收益/风险比为2:1，则10次交易的净利润率为3.63%。

· 如果有40%的成功率，平均收益为42%，平均亏损为21%，收益/风险比为2:1，则10次交易的净利润率为1.16%。

不是所有比例都一样

在40%的平均成功率下，你的最佳收益/风险比为20%/10%；在这个比值下，你10次交易的投资回报率（ROI）为10.20%。此后，随着亏损与你的收益同比例增加，回报实际上是在下降。掌握了这些知识，你可以了解在给定的平均成功率下，哪一个比例会产生最好的预期回报。这说明了找到最佳比例的重要性，少一点，你会少赚钱；然而，多一点，你也会少赚钱。

如果你的收益从20%提高两倍多到42%，并且把止损控制在21%而不是10%，以维持2∶1的收益/风险比，实际上你是在亏钱。你仍然保持着相同的比例，怎么会失败？这就是亏损的危险性所在，它们在几何级数上对抗你。在50%的成功率下，如果你做对能赚取100%，做错则输掉50%，那么你也只能做到不亏不赚。如果回报为4%、亏损为2%，你会赚更多的钱。毫不奇怪，随着你的成功率下降，它变得更糟，在平均30%的成功率下，正确的回报率为100%，错误的则亏损50%，你会在10次交易中失去93.75%（见图3-1）。

图3-1 在40%的平均成功率下，最佳收益/风险比是20%/10%；更高或更低都会让你少赚钱。50%的平均成功率下，最佳比值跳升到48%/24%

应用到现实生活中

如果你的股票交易能力不好，且平均成功率低于50%，你最不能做的就是增加你的股票下行容忍度。这不是一个意见，而是一个数学方面的事实。许多投资者给下行的头寸更大空间，结果造成了更大损失，他们的回报开始下滑，并在几次交易后被市场淘汰，之后他们只能眼睁睁地看着卖掉的股票转身回来开始上涨。

此时他们想对自己说什么呢？“也许我应该给股票更多的空间波动，那样的话我还会留在里面。”但是，这与你应该做的正相反。

只有当一切正常的时候，我才会给我的股票头寸更多的波动空间，我能变得更加仁慈是因为好的市场环境会一次次地把我解救出来。相反，在困难的市场环境下，利润将小于正常水平，损失将更大，跳空缺口将更加普遍，你可能会遇到更大的下跌。处理这种情况的聪明方法是执行以下操作：

（1）收紧止损线。如果你通常将止损设置在7%～8%，则现在将其降低至5%～6%。

（2）更早的止盈。如果正常时候你的平均利润率为15%～20%，则现在利润率为10%～12%的时候就可以止盈离场。

（3）如果你使用杠杆交易，则立即减少杠杆。

（4）减少你相对于头寸大小及总体资本的风险暴露大小。

（5）一旦看到你的成功率和回报/风险状况改善，就可以开始将你的参数逐渐恢复到正常水平。

（PS：只要你做的是趋势跟踪，就必须符合“赢冲输缩”的原则，具体方法因人而异。

收紧止损线的前提是，你不能随意开仓，比如严格按照箱体做，突破才买入，那么止损就可以设的很小。在支撑位附近买，止损也可以很小。）

“圣杯”

在股票市场上投机时，没有事情是确定的——这就是为什么称之为“投机”。因此，投机正是基于某些假设。当你购买股票时，你希望其他人能够很快意识到股票的价值并购买股票，创造需求并且将股价推高。

管理你的回报/风险比需要依靠假设：与所采取的风险水平相比，你期望的回报有多少？假设你是一个50/50的交易者，如果你以10%的比例设置止损，并认为你的成功股票平均涨幅为20%，但实际涨幅只有8%，而不是你预期的20%，你显然会随着时间的推移而亏本，因为你有一个负的预期。

期望值是你每笔交易获胜的百分比乘以你的平均收益，得到的结果再除以你的失败交易的百分比与你的平均损失的积。保持一个正的期望值，你就能是一个赢家。当我终于做出选择，智慧地使用风险/回报决定每一笔交易时，我的结果从平均水平变成了新星。下面的公式就是我知道的唯一圣杯：

[PWT（获胜交易的百分比）×AG（平均收益）]/PLT[（亏损交易的百分比）×AL（平均亏损）]=期望值

怎样设定你的期望值

正如我们前文所讨论的，你的风险需要根据你的预期利润确定，亏损是预期收益的函数。确定你的上行潜力可以通过两种方法完成。一种方法是使用理论基础假设（TBA，Theoretical Base Assumptions），假设你预计股票大幅上涨50%，或者也许你的预期是温和增长20%，这些数字听起来不错。但是，（A）移动实际上会实现并且（B）你将能够捕捉到它的假设是否现实。TBA方法的问题是，现实中的证据不能表明你会实现这些期望值。你实际上是否一直具备这一水平的盈利能力？

你选择一只现在每股30美元的股票，相信它将上涨并突破前期34.50美元的高点，这将是超过15%的涨幅。你希望潜在回报是风险的三倍，所以你将止损位设置为28.50美元，低于购买价的5%。这种方法完全基于一个理论假设：根据你对股票的技术分析，星座的运行方式，或其他原因让你认为股票将达到一个特定水平。你可能会达到你的目标，但也有可能不会。无论你的假设有多好，理论上的结果都不一定是现实的，而且它没有把人的错误计算在内。此外，情绪可能会导致你颠覆自己的系统。

如果你单独使用TBA，我几乎可以保证你的假设和结果之间会有很大的差距，面对现实比单纯的预测要好。

（PS：我们很难预测这笔交易能赚多少钱，买入后的盈利空间有多大。看券商分析师的研报就很清楚，行情好时，他们会很乐观，给的预期都很高；行情差时，慢慢都谨慎了，买入的预期盈利就很低。这哪里是预期，分明就是情绪。）

基于结果的假设

第二种方法是使用所谓的基于结果的假设（Result-Based Assumption，RBA），这意味着检查你实际交易的平均收益。比如说，在过去的一年里，你在获胜交易中的平均收益为10%，且你有50%的交易都能获胜。你能承受10%的损失吗？不能，因为你没有利润了（根据你通常的盈利数值）。你需要将风险限制在较低的水平上，例如5%；或者，如果你的平均收益只有4%，你将需要削减损失，大概是2%，这对短线交易者来说可能是可以的。

使用RBA，你所承担的风险与策略产生的实际结果直接相关；如果你要获得两倍或三倍于风险的收益，那么你需要根据自己结束的交易确定风险。

使用RBA确定你的风险需要纪律性。大多数交易者根据水晶球的假设来设定止损：他们想要什么发生。例如，假设你认为股票有可能达到40%的回报。由于你是一个2R交易者——每一个单位的风险对应两个单位的收益——你告诉自己，可以把止损线设置在低于买入价20%。错！你的实际结果显示平均10%的收益。你的止损位置应该考虑这些结果，特别是在它们与你的理论假设有很大差异的时候。

随着时间的推移，当实际表现改善时，你可以相应地调整止损线。但是，如果结果恶化，你必须收紧风险。你可能可以做出很好的假设，并在一次或几次交易中表现良好，甚至事实可以按预期的方式发展。但是，你的表现将由你长时间的平均结果驱动。你的实际结果不仅包括你的策略，更重要的是，你的困惑、特质和情绪的影响往往会超过最好的布局计划。

无论你的策略是怎样的，无论你是持有一小时还是几个月的头寸，你都应该知道自己的投资成绩并用数字量化。根据现实情况，设定你对下一笔股票交易的期望值，把你的平均收益想象成身后的拖挂车，它一直跟在你后面，并与你保持一定的距离。

（PS：我的方法与书中不同，但本质上原则都一样。当赚钱变难时，大家能感觉出现，可能指数在震荡，也可能假突破在变多。此时该怎么办？

一是赢冲输缩，减少试错的仓位，有盈利安全垫再加仓。

二是严格精选买点，只有买点对了，止损才能设得小。

三是不要买上窜下跳的品种，关注波动率慢慢降低，振幅越来越小的。这种随时可能上涨，而且设的止损可以很小。）

使用交错止损

你不一定需要对整个头寸都设定一个止损线。如果市场环境不尽如人意，你可以使用我称之为交错或括号的止损方法，在需要的水平上减轻损失，但还能维持一定比例的头寸。

如果你想把风险控制在5%，你可以设置5%的止损线；如果止损线被触及，你就斩仓出局。或者，更保守的做法是在3%的位置减仓1/3，在5%的位置减仓1/3，在8%的位置减仓1/3。你的总亏损仍将在5%左右，但这将给你机会，在亏损小于5%的时候保持2/3以上的仓位，在亏损超过5%但小于8%的时候仍能保持1/3的仓位。

在牛市早期阶段，新兴的领头羊股价波动可能非常剧烈。如果你给一部分股票更多的空间，即使是一个小的仓位，也能因大的波动让你的结果大相径庭。使用交错止损的关键是尝试维持你的线路，同时不会把整个头寸都平仓离场。

当认为股票有机会获得巨大收益，且希望有最大的机会留在场内时，我喜欢使用交错的止损方法（见图3-2）。当市场波动很大，我的止损线被触及时，我有时候会使用此方法，让我有机会维持2/3的仓位。

图3-2 交错止损从建立一个风险级别开始，之后像括号一样围绕它设定其他止损线

在图3-3中，我愿意亏损的交易额为6%，但我决定更稳妥一些，把我的止损围绕这个数字展开。在亏损达到4%的时候，我减少一半的仓位，剩下的一半将在亏损达到8%的时候卖出，这允许股票能用半仓继续波动一段时间。这样，我的交易总损失仍然是6%。你也可以把自己的止损线分成三段，或者分成任何你想要的段数。

（PS：非常好的思路。凡事不要走极端。

看到某股票上涨，想买，但又怕上午买了就跳水；不买，又怕尾盘涨太多。此时，可以早上开盘买1/3；中午看没跌，再买1/3；尾盘看依然是阳线，继续买1/3。

卖出也一样。看某股票涨太急了，跌破5日均线卖出，又怕卖完就涨；等跌破10日均线，回撤又太大。此时，可以跌破5日均线卖一点，跌破10日均线再卖一点。

分批买，分批卖，就是给自己一些余地。）

应该在何时提高止损线

我有一些通用的方法，告诉我什么时候可以将我的止损线提高到初始位置以上。任何上升到我的止损比例的数倍，高于我的平均收益的股票，绝不允许进入亏损列表。当我自己的股票价格上涨了风险的三倍，且收益高于我的平均水平时，我总是把我的止损点上升到至少是盈亏平衡的水平上。

（PS：学会移动止损。比如当盈利超过10%，可以移动到保本价。继续涨，可以继续移动止盈。若走出明显的趋势，就用均线跟踪，因为均线会自动跟着股价往上走。）

假设我以每股50美元的价格买入股票，并愿意在交易中冒险5%（47.50美元止损，风险为2.50美元），如果股票上涨至57.50美元（7.50美元利润= 3×2.50美元），我会将止损线至少提高到50美元。如果股票继续上涨，我开始寻找机会，在上涨的时候出售，并锁定所有利润或至少一部分利润。如果我在盈亏平衡点被止损，我仍然保住了我的本金。虽然没有收获，但也没有损失。在曾经获利的交易中，你可能会因为最终仅仅打平感到沮丧，然而，如果你将一个可观的收益变成亏损，你会感觉更糟。股价经历自然波动后创了新高，我也倾向于提高止损线。

当你的股票相对于风险上涨了两倍或三倍时，特别是如果收益高于你的历史平均收益时（见图3-4），你就可以移动你的止损线。这样将有助于防范亏损，保护你的本金和信心。

图3-4 2014年，Green Plains（GPRE）股票在8个月里上涨了150%。股票突破然后经历了自然回调。之后价格又创新高，修复了自然反应并获得了良好的利润。这是一个提高你的止损线的很好时机

加仓的同时不增加风险

我喜欢在一个获胜的股票头寸上尝试尽可能多的东西，因此，我会富有创造力地加仓。我的目标一如既往是尽可能降低风险并最大化我的潜在收益。以下是我使用的交易管理技术，我称之为加减仓（Add and Reduce）。

在图3-5所示的例子中，我购买了1 000股股票，价格为每股16.50美元，止损价为每股15.50美元，也就是下跌1美元。这意味着我拥有1 000股，对应风险为1 000美元。股票随后上涨并出现了新的买入点。然后我再增加1 000股股票，此时的买入价为每股17.50美元，然后对2 000股股票设置1美元的止损，止损价为每股16.50美元。这样，我将我的头寸翻了一番，同时保持相同的1 000美元风险。我正在做的是用我的利润承担额外增加的风险。如果我的第二次买入点是18.50美元，同样的1美元止损，我会把我的仓位加倍，依旧不承担本金的风险。这就是我控制下行风险并通过缩放仓位创造大的回报的方式。

图3-5 金字塔技术使用未实现利润来帮助扩大交易额，同时保持本金风险不变

（PS：以上只谈到了浮盈加仓的好处，即抓住一只大牛股会大赚，而且前面的持仓有浮盈安全垫。

但是，任何一次加仓，都是一次新的买入。假设你每次买入的胜率是50%，连续三次加仓后，三次都对的胜率是多少？50%*50%*50%=12.5%。

也就是说，浮盈加仓的好处是，在少数股票上可以实现大赚特赚。坏处是，降低胜率。比如一些涨幅10%的股票，不加仓的话，可以赚10%；加仓的话，可能赚2%就被迫出局了。

这是趋势策略反人性的地方之一。还是我文章开头说的打麻将的例子，本来你是输三次，赢一次；浮盈加仓后，你是输8次，赢一次。只是这一次是打赢，清一色，赢一次可以抵20次。

但是，低胜率对人性和情绪的考验着实太大了。）

永远注意概率球

职业棒球运动员谈论的都是概率球。在第三局比赛中，比分为1-0，第一名是一名男子，概率球决定下一场击球手将会出击。他可能会在第一垒被抛出，但他会把另一个跑步者推到第二垒，让他能够得分。在这里，专业的做法就是“谨慎行事”，只能尝试追平比分。在更绝望的情况下，概率球可能要求打中后奔跑、本垒打或其他一些更难的机会。

精确计算风险是维持一贯优异绩效的主要成分。专家使用概率球，这就是为什么从长远来看他们比业余爱好者更加一致，因此可以说业余和专业人员之间的区别在于一致性。

依靠正的数学期望获胜（你的“边缘”）的概率将带你成功。随着时间的推移，越过你的边缘越多，你将获得的利润越多，概率越有可能正确分布，也更能代表真实概率。

专业人士明白股票交易不是绝对的或确定的，他们根据概率做出决定。他们选择的行动方案，是能在当前时点提供最高成功概率的方案。作为股票交易者，你不应该希望对所有事物做出完美的回答，与大多数事情一样，完美的回答并不存在。你只能接受或拒绝概率球的智慧。

等待优势到来

想象一下，你在德州扑克的比赛中被发了一对A。如果你在翻牌前全押，那么你有80%的机会获胜。现在假设你遵循这个策略，但是你没有赢，因为另一个玩家在河牌上凑齐了更大的牌。这是否意味着下一次你又有一对A时会说，“哦，我永远不会再为它们下注了”？当然，你会继续为这对A下注，因为这是扑克牌中最大的两张牌，这是一个优势。这并不意味着你每一次都能赢，但是根据数学概率，你知道10次中有8次会赢。

你在扑克和股票市场的结论都是随着时间的推移而发生的事情，不是侥幸或异常值。你的目标是让交易抓住最佳的成功机会并尽可能降低风险。如果你应用健全的规则，你的准备和准则将增加你成功的概率。如果没能成功，那么请记住：比起不当的胜利，正确的失败更有用。正确的失败能让你获得财富，因为你只是一个短期的输家。但是基于你的纪律和数学优势，随着时间的推移你将是一个赢家，你的胜利将成倍出现。另外，不当的胜利只会加剧不良习惯的养成并导致最终失败，甚至可能导致你破产。

（PS：这就是我常说的，只赚策略该赚的钱，也只亏策略该亏的钱。）

简而言之，也就是赌博与投资之间的区别。赌博时，赔率是不利于你的，长时间看你一定会失败。但是投资时，如果你遵循正确的规则，你将随着时间的推移而获得成功，因为你具有正的数学边际或期望。但你绝对不能冒超过你可以合理预期收益的险，否则就相当于你正在增加赔率，那就与赌博无异了。

为什么大多数投资者无法限制风险

投资者往往在情绪上依附于他们的股票。当他们的股票下跌时，对交易者的自负形成打击，这反过来导致他们找借口解释为什么不应该出售。大多数投资者未能卖出并减少亏损的原因是他们担心卖出股票后可能会回升，从而连续出错。这是后悔的原因，源于纯粹的自负！

具有讽刺意味的是，同样的恐惧会令投资者在有利润的同时感受到压力而过快地出售。为什么？因为他们担心股票可能会下跌，如果不卖出，可能会抹平他们的收益。

（PS：亏损死扛，小赚赶紧落袋，是亏损的重要原因。几乎所有的最终大亏，都是这样导致的。反过来，就是长期赚钱的策略。）

要想成功交易，你必须把自负放在一边，你必须消除情绪，希望、恐惧和自豪在交易计划中没有任何地位。你根本不能让自己的想法影响正确的判断，因为那是一个虚假的真相。

你不会一直都正确，你一定会有亏损的时候。事实上，你有大概50%的时间是正确的就不错了。当你犯错之时，处理错误的方式能够决定你最终是否能成功。

股票交易和生活中一样，如何处理失败决定了你是平庸还是伟大。记住，损失是预期收益的函数，关键在于让你的亏损小于你的收益，总是考虑风险与回报，并根据现实交易结果考虑风险。如果你能够理解你的收益将会如何，你可以期待它们发生的频率，止损就只是一个数学方程式。但关键是要记住：不要让风险超过你的期望收益。