第10章   价值百万的图表

尽管猎豹是世界上速度最快的动物，并能在平原上抓住任何动物，但它在完全确定能抓住猎物之前会一直潜伏等待。它可能在树丛中藏身整整7天，等待正确的时机出现。它在等待一直幼小的羚羊，或者生病或跛脚的羚羊；只有在那时，在它不可能错失猎物时，才会发起进攻。对我来说，那就是职业交易的缩影。——MarkWeinstein

有效市场假说的支持者认为股票市场因具备了“信息有效性”而可以为参与其中的股票完美定价，或至少接近完美定价。换句话说，他们认为股票价格已经反映了所有已知的信息，并能对新信息的到来一次性快速调整到位，从而使得知道信息的人不具有任何其他人没有的优势。因此，根据该假说，使用市场已知的信息并不能让你的投资业绩高于他人。

但是，另外的人则对该假说嗤之以鼻，因为通过价格和交易量分析，投资者确实可以获得部分优势。不必说，我并不同意这个假说。我和其他很多交易者的亲身经历证明了有效市场假说是一个有瑕疵的理论。大多数赞成这个假说的人都没买卖过股票，更不用说什么业绩超常了。可能这个假说只是业绩平庸人的借口，因为他们做不到，所以声称那不可能。但是，成功的投资者都知道，市场并不是有效的。

最终下达买卖命令的是人。但自我、恐惧、贪婪、希望、无知、无能、过激和其他人们常犯的错误都导致我们可能在机会面前做出错误决定。好在，当我们面对机会时，可以使用供给需求图表这个价值连城的工具帮助我们做出正确的决定。

图表让我们能看清在股市中买家与卖家间正在发生什么。图表同样帮我们剥去自己的情绪、猜想与冲动，让我们拥有更清晰、更干净的视野。如果你带着这种觉悟使用图表，你会惊喜地发现这些图片描绘了人们做出的所有决定，无论是买家还是卖家。只需要一眼，你就能清楚地看到某个时点市场上正在发生些什么。

（PS：图表最大的优势是，客观性。尊重市场，不要说市场错了，市场是唯一的裁判，运动员没资格说市场错了。除非你来市场的目的不是赚钱。）

用图表帮助分析并没有什么新鲜的。人们几个世纪之前就知道使用图表了。比如，很久以前船长就知道可以通过描绘星座位置找到航行的方向。很多投资者都试过使用图表，但几乎没有人知道如何正确地使用它。正如我之前阐明的那样，人们认为过去的信息无法预测未来。但如果你相信这种理论，你就无法通过联系历史明白当前的事件。

有人认为人不能有效地把握市场机会或股票机会。所有为之付出的努力都将白费，即便是你掌握了更优秀的知识或更及时的信息。我可以用我的亲身经历告诉你，我的成功很大一部分来自于在图表的帮助下我对股票买卖时点的精确控制。很多最好的投资者都使用图表分析。我自己从不会仅仅因为一个想法就做出买卖股票的决定，除非我的想法已经通过图表被证实。首先，我是用表格描绘当前股价的走势。换句话说，我对自己观察名单上的股票使用了技术分析法。然后，我用图表找到最佳的进场时机。

（PS：大胆假设，小心求证。只有市场走势与我们主观判断一致，才说明我们是对的。）

图表能帮助你成为明星投资者吗

图表能给你预测股市未来的能力吗？当然不能。但幸运的是，如果只想在股票市场中成功，你并不需要太多对未来的预测。那些认为需要精准预测股价才能成功的人，大错特错了。老练的投资者将价格和交易量分析作为决定买卖时机的分析工具，他们管理风险，提高盈利的概率。很多最成功的交易员知道股票图表的价值。他们的成功与预测毫无关系。其实，他们依靠的就是对市场足迹的解读和控制自己风险敞口的能力。

将图表当作工具

一般来说，对股票图表的分析（也叫“技术分析”）有三种主流的观点。第一种是最纯粹的方法，仅依赖于对价格和交易量变化的分析。纯技术分析者坚信所有你需要知道的仅仅是这张表格；他们实际上将基本面数据当作没用的信息，认为这些信息早就已经被包含在股价变动中了。第二群人持有另一种极端的观点：纯基本面分析师认为你需要分析的仅仅是公司基本面数据。对他们而言，曲线、柱形图都是没用的。这些人并不屑于分析图表中的数据。

第三群人是技术—基本面分析师。正如名字中显示的那样，这些人将技术分析和基本面分析结合在一起使用。我认为我自己就是他们中的一员。我既使用基本面数据，也分析价格和交易量变化。在做出是否买入股票的决定前，基本面和技术面两者都是需要考虑的重要内容。将两种观点有机结合起来，投资者成功的可能性将大大提高。

结果与原因

很多图表的基本走势规律都是在大萧条时期之前被发现的。你可能会问，如果这些规律在遥远的过去是有效的，那么经过这么多年的重复使用，这种方法不是应该被逐渐淘汰，慢慢走到边缘么？答案其实很简单：图表规律并不是事情发生的原因；它们是结果。供给和需求图形无法指导市场；人们的行为才可以，而人们的行为并没改变，并且在未来也不太可能改变。因此，图表分析仍然是用来分析购买时机的强有力的工具。

（PS：只要人性没变，股价走势的规律就不会变。如果人没有了贪婪，就不会有一飞冲天的牛市；如果人没有了恐惧，就不会有一跌再跌的熊市。人还有损失厌恶，锚定效应等等，这些都是股价走势的原因。）

现在，信息流动的速度比以往任何时候都要快，交易只需要轻点一下鼠标就能立即完成。但是，这并没有改变人们的本性。本章中我介绍的图表分析法就如本书中的其他内容一样，都是基于我在30年的实际操作中所看所想，不断精炼得出的。这些技术不仅可以应用于今天，历史显示它能在未来几十年中继续保持有效。

例如，如果我们回到1927年，当RCA公司就如今天的美国在线（AOL）一样如日中天时，其股价在18个月中增长了721%；或者在1934年，当可口可乐公司作为市场领头羊出现后，其价格火速上涨了580%。股票在进入超长业绩时期之前露出的线索与今天没什么不同。所以，你还能否认价格规律是亘古不变的吗？

我奉献了自己大半生研究明星股票。我能告诉你的是相同的元素，希望与恐惧、繁荣和恐慌，驱使着微软（Microsoft）和美国在线（AmericanOnline）股价的波动，让其在20世纪90年代成为市场的领头羊。实际上今天股价波动的规律与那时一样。对于一个愿意花时间研究的投资者，图表分析与基本面分析一样，都是珍贵的工具。带上所有的工具并将它们结合起来，你在通向明星投资人的路上都会用到它们。

图10.1美国在线（AOL）（1995—2005年）与美国无线电公司（RCA）（1924—1933年）

趋势的火车是否正点

这些年来，不断有人走进我的办公室，盯着我的电脑屏幕问道：“你怎么知道这些线条的意思？它们看起来太让人费解了。”答案是因为你知道自己在其中正在寻找什么。当我走进医生的办公室并拿到自己的心电图时，我也被这些线条弄得一头雾水。但是一个受过训练的医生通过这张图表就能获得有关你心脏是否有问题的重要信息。同理，在检查股票价格和交易量的图表中，我们也在分析股票是否处在正常状态或者为我们关心的事情分析原因。因此，图表为我们提供了宝贵的线索和很多特定的信息。

价格和交易分析可以帮助你判断某只股票是否处在积累阶段或者分配阶段（被大量购买或抛售）。它可以提醒一个精明的图表阅读者所出现的极端危险，也可以显示在何时潜在的盈利可能性比较高。但只有一小部分人能有效利用图表这个工具，只有很少的人知道把注意力放在哪里才能取得出色的投资业绩。市场所有最根本的因素都是供给和需求。如果你学会了区分不同价格行为，就能把图表作为一种过滤器，帮助你筛选候选股票，从而提高成功的可能性。关键就是你不必精确知道股价后面会如何波动，但你需要知道它最终应该走向何方。之后，只需要判断趋势的火车是否能按时正点到达了。

假设你每天早上乘坐6:05分的火车上班。一般火车会在6:00到6:10分之间进站。但今天，当你低头看表时发现已经6:15了，但火车还没有来。你并不会认为有什么异常，可能你会对自己说火车只是有些晚点了。但如果7点钟了，火车仍旧没有进站呢？你一定会想一定是路上发生什么异常的事情了。随着时间流逝，你认为发生异常的可能性逐渐提高。你能做出这种合理猜测原因就是你知道什么样是正常，什么应该发生。

当某人识别候选明星股票的特点后，风险就逐渐清晰了。如果股票没有按预期行动，就需要特别注意。但毕竟，股票已经符合了我们之前设立的条件，并且已经表现出了强劲的增长势头。如果这只股票表现得不尽如人意，就意味着哪里出现了问题。有了预期，我们就能知道股价当前行为是否合理或正确。因为你知道它们应该如何表现，当它们并没有按照预期变化时，也能更容易下达卖出的命令。

当务之急

我见过股票新手在使用图表时都在犯着同一个错误：见树而不见林。图表给我们第一个也是最基本的信息就是股票当前的大趋势。我们能在图表中看到股价上涨或下跌的趋势（比如前面提到的，第一阶段至第四阶段）。一旦我们观察到股市已经建立起长期上涨的趋势（第二阶段）并看到某只股票的表现已经开始吸引大众的注意力，不论它是市场领导者，还是刚刚从泥淖中脱离出来，我们都要更加关注这只股票，寻找最佳的购买时机。那时，我们希望找到正确的时刻点击鼠标建立仓位。此时，我们就需要得到图表的帮助。

（PS：只关注长期趋势向上的股票。比如20日均线，60日均线和120日均线多头排列。实际上，上升趋势是一眼就能看出来的，离屏幕远一点，看得范围大一点。）

对于股票图表，我的第一个建议是你需要将它与其他信息相结合。我依据的图表大多数都是以存在并持续的趋势为基础。如果你想将收益最大化，就需要处在上涨行动已经开始的地方，并充分利用它。你应该将自己的选择限制在那些已经显示出有机构投资者支撑的股票上。你并非要做第一个跳上船的人；反而，你要找的是势头已经起来、失败的风险已经较低的股票。为了找到确切的入场时间，我会寻找价格稳固的时机。那时股票上涨出现短暂的暂停，或者股价正从之前的上涨中成功找到喘息机会。但是，投资者经常仅仅因为其图表上显示了很好的价格根基就选择某只股票，他们却没能看到该根基已经暗示着股价即将进入下跌通道中。

（PS：最后一句翻译有问题，台版翻译为：可是，有些投资者会在“结构绝佳”的底部买进，却忽略了该底部处于长期下降趋势发展过程。

简单说，作者提倡在上升趋势中，股价出现震荡，然后寻找买点；而大众则贪便宜，以为趴在底部震荡的就是好价格，实际上那可能只是下跌趋势的中继，未来还会继续往下砸。即不要恐高，不要贪低，那都是锚定效应在作怪。）

仅仅因为图表中的价格根基好而买入一只长期看会下跌的股票，就如同某人在患有毒症时，仅仅因为自己的胆固醇水平较低而认为自己健康一样。尽管胆固醇的指标看起来很好，但他已经病入膏肓了。当前图表中规律需要与股票的长期趋势相结合。如果太早，你就在冒着股票重新回到下跌趋势的风险。如果太迟，在人人都知道该股票并已经买入后，你就要承担股价进入后期之后的下跌风险。正确选择交易的时机，你才能成功把握住获利的机会。

我从不会违抗长期的趋势。我买入处在第二阶段上升通道的股票，并卖出处在第四阶段的股票，就是这么简单。为了能让成功的可能性持续维持在高位，你需要一个系统的方式运作。下面我会一步步教给你具体的流程。流程的第一部分是根据个股图表中显示的当前价格形势过滤出符合条件的股票，并在它们还没被太多人发现前找到价格稳固的时机并买入。但是，图表自己的说服力并不够。因此，不要忘了考虑更长期的画面。俗话说，趋势是你的朋友。如果你违抗它，趋势就会变成你最可怕的敌人。为了增加成功的可能，专注于确定在上涨的股票。如果股价处在长期下跌中，决不能动一丝买入的念头。

找到稳固期

一旦你识别出一个处在第二阶段上涨期的股票，下一步就是找到能加速股价继续升高的条件：一个适当的根基。注意这里我说的是“适当的根基”，而不仅仅是“根基”那么简单。任何人都能看到股价正在升高，但你需要精确地知道自己在寻找什么。股票稳固的时期开始于休息或者消化阶段，此时前期买入的部分投资者正在卖出股票，将上涨带来的收益变为现金。他们的行为让价格达到一种均衡或纠正模式。好的股票会让纠正期的下跌维持在较小的幅度。之后，股票会继续休息并在之后结合着长期的上涨趋继续上升。大多数时候这种情况或多或少都有迹可循。依据个股最近3日甚至多至60周的价格历史走势，你会看到很多细微的变化，从而让你有充分根据做出买入或卖出的决策。

（PS：所谓“稳固期”，就是长期上升趋势中，出现的震荡盘整，而且强势股的震荡一般都比较小，属于窄幅震荡。）

图10.2在阶段二中找到适当的价格稳固期，此时是买入的好时机

注：坚持只买入处于第二阶段上涨期的股票。正确的买入时机应该是股价刚刚从稳固期中走出，价格开始上涨之时。

波动收缩规律

大多数投资者都无法抗拒自己的冲动，从而在错误的时间买入股票。我一直被各类人问道是否喜欢这只或那只股票，99％的时候我的回答都是：“我不会在此时买入”。我如此回答的原因是我有一套非常严格的标准，从而让我只有在某些特定的时刻才会买入股票：收益可以弥补风险的时刻。我是怎么找到这些时点的？

（PS：买点很重要。任何一个买点，都对应着一个止损和卖点。随意乱买，是很多人亏损的重要原因之一。）

图10.3FSII，1995年

1995年2月，我买入FSII股票。它显示出经典的VCP规律。之后7个月，股价上涨了130%。

如果我将自己的投资圣经一一列出的话，里面一定有这个词：波动收缩。这是一个我在每一次交易中都在寻找的特质。几乎所有处在积累期的股票都有一个共同的特点，那就是在稳固期其价格波动不断收窄，同时伴随着交易量明显的收缩。我将这种现象称为“波动收缩规律”（VCP）。

VCP的此处部分显示了市场的供给和需求。它扮演的主要角色是找到精确的进入点。几乎在所有我使用的图表中，我都在寻找波动从左至右的收缩。我想要看到股票的波动性从图表的左侧开始随着时间推移向右不断变小。

收缩次数

1995年2月，我买入了FSI国际（FSII）的股票。股票显示出完美的VCP特点，并且已经明显进入第二阶段。稳固期持续了10周之久，并在该时期出现18%的纠正幅度，最后波动性收缩到只有5%。同时需要注意的是交易量也在那些日子里大幅收缩。我在第11周买入了该只股票。之后，其价格上涨了130%。

在VCP中，你通常会看到一系列大概2～6次收缩，股票会从开始的高点出现较大幅度的下跌，比如25%。然后，股价上涨一点，但随后又下跌了15%。再往后，买家重新回来，股价会被向上推高，最终股价又下跌了8%。价格波动的逐渐减小，并伴随着交易量的收缩，最终稳固期慢慢结束。

作为投资的第一法则，我希望看到每次价格收缩的幅度都在前一次的一半左右，波动性在第一次收缩时就达到最大值。随后随着卖家数量的减少，价格下跌的幅度会较前一次有所减少，波动性也随之下降。一般大多数VCP会由2～4次收缩组成，有时也会达到6次。这种价格行为构成了一个固有模式，我将其称为T型收缩。

图10.4T型波动收缩的例子

图10.5WRGrace公司（GRA），2004年

2004年，WRGrace公司经历了3次T型收缩，并在之后价格快速上涨。它在55天内价格升高了147%。

并非所有价格模式都会展现出经典的VCP的特征。这里有一些它的变形形式，例如达瓦斯方盒模式或平基底模式。平基底模式中，收缩的幅度并不会有太大的紧与松的变化，其从高点到最低点的上涨、下跌幅度都保持在10%～15％之间。另一种模式中，股票会经历连续几次的稳定期，并在每次中都经历不同程度的收缩。例如，从25％纠正到10%，之后是5%。这其实就是最经典的VCP过程。

（PS：震荡初期的高波动，是因为人气还在。比如一波大涨后，跌破均线，此时大家都很兴奋，情绪还在大涨中，各种看好的分析文章频出。但如果来回震荡几次，人气就会慢慢低迷，特别是震荡的后期，大家都不想看了。

而股价之所以能维持高位震荡不跌，说明有资金在慢慢收集筹码。）

技术的足迹

每只股票在经历稳固期时都有其独特的记号。与指纹相似，它们看起来都差不多，但如果你放大仔细观察，没有两者是完全相同的。由此带来的结果我称之为股票的“技术足迹”。

第一个不同的方面就是VCP中收缩数量、在稳固期的相对深度和在某些特定时间点的交易量大小。因为我每周要跟踪上百只股票，我发明了一个只需要快速回顾我随身的笔记本和每只股票足迹的缩写就能对股票有直观了解的方法。这种方法由三部分构成：

（1）时间。股票进入稳固期已经有多少天或多少周了？

（2）价格。最大一次纠正中价格下探的幅度有多大，最小的跌幅又是多少？

（3）对称。股票在稳固期中经历了几次T型收缩？

正如如果我告诉你一个人有1.7米身高，体重70千克后，你就会对这个人有一个大体印象一样，股票的“测量值”给我其足迹的视觉印象，并帮助我在没看到图表的情况下对其某些关键特征有了初步了解。让我们看MeridianBioscience(VIVO）公司，它处在第二阶段中期，其价格在稳固期中波动性不断收缩。MeridianBioscience在股价一飞冲天前经过4次T型收缩。

下面的图表显示了其4个波动收缩时期的具体表现，其中虚线分别表示4个根基。第一个时期发生在2006年4月，股价从19美元下跌到13美元，价格纠正幅度为31%。股票之后有所恢复但又再次下降，从17美元跌到14美元，跌幅17%。这是波动收缩的第一个信号。在第二次下跌后，股票重新上涨。在刚刚超过17美元后，股价再次跌到16美元以下，但此次跌幅收缩到8%。此时，我开始对该股票产生了兴趣。

图10.6VCP足迹图及该图的缩写：40周31/34T

最终，伴随着低交易量，在股票经历短暂的、轻微的、幅度仅为3％的下跌后，形式开始扭转。这告诉我卖出的投资者已经很少了。在经历4次幅度不断减小的T型收缩后股价重新被大家的需求推高。2007年1月，我在其刚刚转入上涨模式、交易量开始放大的时候选择了买入，其在随后的15个月中涨幅高达118%。

波动收缩告诉我们什么道理

如果股票处在积累阶段，价格的稳固期代表强大的投资者正在替换弱小者。一旦它们被清除干净，有限的份额供给就会在强烈的市场需求下把股价不断推高。这种情况被称为“最后的阻力”。

每日每周逐渐收紧的价格波动一般被认为是积极的。同时，这段时间应该也伴随着交易量的显著缩小。在某些情况下，交易量会被榨干或者达到自股价上涨以来的最低点。这是一个很积极的事情，特别是当它发生在纠正期或稳固期之后，它在暗示市面上该股票的供给正在减少。处在积累阶段的股票几乎都会显示出这种特点（价格波动收紧，交易量萎缩）。这就是你该开始购买的时候了，我们称这类情况为买入的转折点。一般来说，你的购买行为都应该发生在转折点出现的时刻之后。

图10.7USG集团

2006年，USG集团从之前的上涨中进入稳固期，并形成了VCP节奏。

这是一个能让你借助现有趋势成功选择买卖时点的关键概念。在最好的情况下，伴随着波动性的不断收紧，交易量也在某些特定时刻明显收缩。

VCP概念源于我看到很多人依赖价格表现出的规律买卖股票，但很多人因为忽略了某个重要的元素导致不断失败。我向你保证你经历的几乎每个失败的根基选择都或多或少源于对某些特点的忽视。很多书籍都仅肤浅地介绍了技术规律。如果你并没理解供求力量的影响与关系，简单寻找规律的训练会将你引入歧途。让我们更深一步观察供给和需求的本质和其力量，理解究竟发生了什么吧。

寻找供给

在股票纠正并且价格向下时，不可避免地会圈住一些在前期高点买入股票的投资者，让其经受损失；他们被损失吓坏，满头大汗，寻找价格回升的可以让他们抛售离场的机会。随着他们损失的加剧和时间的流逝，很多投资者的愿望变成仅仅能盈亏平衡。这就造成了过多的供给：投资者都在寻找盈亏平衡点；他们只想在价格回升至原来购买时的高点附近就赶快把烫手的山芋扔掉。

（PS：此为压力位形成原理。一波单边上涨的顶部，几乎必然是成交量的放大，也意味着很多人被套在顶部。然后下跌，他们会很绝望，从原来渴望十年十倍，变成回本就想卖出。特别是来回震荡几次，早就被折腾得没了志向，每次接近回本都有一大波抛压。）

供给另一个来源是另外的一群买家，他们不像被套住的投资者那样经受损失只想找个机会离场。这些人很幸运，在股票还在底部时就已经买入，现在已经积攒了可观的收益。随着股价重新回到高点附近，那些被套牢的买家开始逐渐盈亏平衡，这些已经获利的投资者同样急不可耐地要卖掉自己手中的股份，将收益变现。这些力量都会重新让价格下跌。

（PS：压力位和支撑位的根本原因，就是人性中的锚定效应。比如我曾经浮盈10万，现在变成7万，会很后悔。如果浮盈回到10万，很多人会迫不及待想卖出。）

但如果该只股票的确已经被机构看中，此次价格收缩幅度会较上次减小，部分供给被这些更大的玩家吸收了。当股票划出VCP的形状，经历一系列收缩时，这仅仅是供求关系的作用。你应该等到股票成功从弱小的购买者手里过渡到更强大的投资者的过程完成。作为一个需要止损的投资者，你也十分弱小。但成功的关键就是要做最后那个弱小的持有者；你希望在你买入之前其他的弱小者都早已离场逃跑了。

图10.8供求动态变化的案例

交易量下降与价格波动变窄一起暗示供给已经逐渐消失。

供给停止继续涌现的迹象是市场交易量明显萎缩，股价变得安静起来。股票的这种属性可以帮助你避开嘈杂的交易，让股票远离公众的视野，从而增加你成功的可能性。如果价格和交易量并没有在稳固期后期安静下来，大量供给继续出现，股票风险升高的可能性在大大升高。

（PS：有买有卖才有成交量。成交量大，意味着分歧大。当成交量变小，说明分歧小。当成交量急剧放大，很可能价格正在冲顶，一些资金在撤离。）

为什么在价格新高附近购买

股市中人们听到最多的一句话应该就是“低价买，高价卖”了。这句话也成为大部分投资者投资行为的写照。当然，很明显你卖出的价格必须要高于买入价，这样才能获利。但是，这并不意味着你必须在价格处于或接近历史低点时买入。市场纠正的频率远比人们想的或预期的要高。一只刚刚创下最近一年价格纪录并处在在新牛市初期的股票可以在婴儿期就成为明星股票。相反，一个处在年内价格最低点的股票也能被不断涌入的供给进一步冲垮。创下价格新高的股票并不需要担忧供给。它会对市场说：“嘿，各位，我这有很多好东西，人们都围在我周围呢”，而创下新低的股票则明显是一个落后者，人们已经对其失去兴趣。

（PS：不懂的，可以去想房子。北上广的房子，一直在不断创新高，原因是基本面的支撑；鹤岗的房子，不断创新低，看似便宜，实际上基本面差，未来的空间不如北上广。便宜没好货，道旁苦李，便宜必有其原因。对普通人来说，要谦虚点，顺势而为。）

有些人会说：“我不想等到股票符合第二阶段的特征后才购买”。你想早在股票刚刚从低点走出时就买入。但问题是在早期没有事情能保证股票可以成功进入第二阶段。你怎么知道股票是否正在吸引机构投资者？即使是好的开头也会因为基本面不够扎实而让股票重新陷入困境。你最终持有的是一个反弹失败的、待在第一阶段，甚至崩盘的股票。

（PS：等股价出现趋势再跟进，不要抢跑，不要预测。）

当股票价格达到新高并已被证实进入第二阶段，由不断放大的交易量支撑起上涨的势头时，它已经因为坚实的基本面和未来发展前景获得了机构的青睐。在后面的例子中你能看到那些股票惊人的业绩都是在股价达到新高后发生的。

唯一能让某只股票成为明星（比如从20美元涨到80美元）的方法就是该股票反复突破新高，一路向上。Monster饮料（MNST）公司股价在2003年末达到历史最高位。如果你被那样的价格吓到了，你就错失了一次绝佳的机会；该股票在2003年末到2006年初间上涨了8000%。

图10.9TASER

TASER上涨540％达到价格新高后，继续上涨了1800%。

 图10.10Yahoo

Yahoo上涨170％价格达到历史新高，之后持续上涨了4300%。

图10.11微软公司

从1989年股价创下新高开始，微软股票翻了54倍。

图10.12Monster饮料公司

Monster饮料公司自2003年8月以来股价上涨了8000%。

（PS：对一只大牛股来说，创新高只是起点，不要恐高。关注创新高的股票，更容易找到牛股。）

深度纠正模式——失败的前兆

当股票快速下跌时，很可能暗示着公司或者行业出了某些问题，甚至可能新的熊市就要到来。你不能在此时因为股价从最高点下跌50％甚至60％而认为股票价格便宜值得购买。

首先，这种下跌很可能意味着公司基本面出现了某些问题。其次，即使目前基本面状况尚可，股票被抛售一定会导致大量的供给：股价下跌得越多，被套牢的投资者越多。最后，股价跌幅越大，潜在的准备在价格上升后将投资收益变现的人会越多。在主要的熊市的下跌中，有些公司股价跌幅高达50%，并且仍有继续下跌的趋势。我几乎从不购买价格下跌超过60%的股票；如此剧烈的跌幅一定暗示公司有了某些严重问题。如果你专注于纠正幅度最小的股票，你会更加成功。一般的，我们应该对下跌幅度超过市场跌幅2到3倍的股票敬而远之。

（PS：关注强势股，真正的好股票，很好会给大跌买入的机会。如果某股票表现弱于指数，说明它的基本面有问题。）

图10.13Mankind公司（MNKD），2009—2012年

Mankind公司连续上涨并回到原来的高点后遭到大幅抛售，股价快速下跌。之后的一年，同样的事情又发生了。

图10.14Travelzoo公司（TZOO），2011年

巨幅纠正让Travelzoo公司饱受超额供给的影响。公司股价在随后的12周下跌了80%

时间压缩

如果股票上涨速度过快，就会形成一个危险的时间压缩现象，而大多数时候我们应该避免这种事情的发生，哪怕只是暂时的。时间压缩现象中股价图中会显示出V字状或者只有V字左半部分。合理的价格稳定期往往拥有对称性；供应的积累需要时间消化。快速的上下回转并不能给股票足够的时间驱走弱小的持有者。你需要给股票足够的时间走完稳固期，这样才能保证股票在后期能有更好的表现。

依纠正的深度不同，正常的低谷期持续时间可能在3周左右，但也有时能长至65周。使用VCP的理念看待价格走势，你找到供给正在逐渐消失，价格就要稳健增长股票的概率将大大增加。

（PS：简单理解为，单边急涨不要追，最好的买点是充分震荡之后。）

图10.15Magna国际（MGA），2010年

2010年11月，Magna国际股价在下跌后经历了一轮快速上涨，但上涨之后又等了若干天，最佳购买时刻才到来。之后3个月，价格上涨140%。

图10.16Troy集团（TROY），2000年

Troy集团需要一段时间走完稳固期。之后，其股价在14天中上升了146%。

震荡期

除波动收缩和时间压缩之外，我们还会看到股价在根基期出现震荡。我们经常一次又一次面对震荡期却选择了错误的仓位。假设在40美元时你买入了一只股票。在买入时你观察到在之前的几个月中，股票曾经几次在触及35美元后反弹。可能在那个价位附近有护盘的人。但问题是，你并非是唯一注意到这一点的人。时刻记得，你看到的东西市场中其他人也都能看得到。最可能的是，所有人都在35美元下方设置了止损线，一旦价格跌破35即抛售该只股票。该只股票在你以40美元价格买入后不久即遭抛售，这次价格跌到了35美元以下。之前你和其他人设置的止损线开始启动，更多的股票被卖掉，从而将股价近一步砸低。之后，当卖出的命令全部执行完毕后，股票扭过头来，开始上涨。但此时，你已经不在船上了。听起来是不是很耳熟？你现在就是震荡中的受害者。

（PS：所谓震荡洗盘，就是每次买入都容易触发止损，刚卖出就又大涨，来回打脸。）

为了提高你的成功概率，你希望看到更多的股票在构建根基时价格不断震荡。因为震荡期同样可以赶走很多弱小的投资者，从而能让后期的上涨持续更久。记住，作为一个需要使用止损来控制风险的人，你自己也是一个弱小的投资人。换句话说，你可能在价格稍有下跌的时候就卖掉股票，以防其价格进一步回撤，造成更大的损失。我并不是想让你放弃止损这个原则，止损制度是十分必要的。但是，不可避免地，好的止损习惯会让你错失某个正在震荡的好股票。但只要你在买入股票前做好功课，了解到相关信息并研究了该震荡期，你被扔出船的可能性就会大大降低。

（PS：震荡的意义，一是洗盘，把不坚定的筹码洗走，以后涨起来就更顺畅；二是让大家养成高抛低吸的做差价习惯，放弃止损，从而被一波大跌带走。）

那些懂得价格行为的消息灵通的投资者都会选择观望震荡期之后再买入股票。根基完成的价格震荡会使股票更为稳固。主要的支撑区域对于业余投资者来说貌似一目了然，但对于职业投资者，这里却布满了陷阱。如同雷区，这里布满了止损线，准备好随时爆炸。这超出了本书讨论的范围，但确实有投资专家擅长让股价跌破支撑区域，从而将业余投资者剔除出局。

不要困惑；震荡期并不是购买的好时机。我们不是预言家，我们是翻译者。如果股票明显在构建根基时突然失去了支撑，可能进入震荡期，但也可能从此持续下跌。这就是为什么你需要看到震荡结果后再做决策的原因。震荡后股价可能开始上升，但也可能出现下降。

（PS：趋势交易者尽量不参与震荡，虽不可避免，但能少参与是最好。但问题是，我们也无法预测未来是否有震荡，震荡多久。所以，才有赢冲输缩的原则，一次试错被止损后，下次试错的金额递减。即手气顺时，要扩大仓位；手气差时，要慢慢减少仓位。赢冲输缩，才能让趋势交易者在震荡市活下去。）

图10.17Dick's体育用品（DKS），2003年

2002年12月至2003年2月，Dick's体育用品公司经历了剧烈的震荡期。

图10.18MeridianBioscience（VIVO）公司，2007年

MeridianBioscience公司出现了几次震荡期。

图10.19Deckers户外用品公司（DECK），2006年

Deckers户外滑落到低点并在谷底和谷底右侧不断震荡。

关注需求的迹象

到目前为止我们已经简单介绍了以价格足迹为基础，识别符合我们标准的候选股票的方法。在之前的分析中，我们知道股票的第二阶段是最佳的买入时机。之后，股票会因为人们将获得的回报变现而出现纠正（下跌）。这时，有些人会因为时机选择的失误而错过卖出的最优时间。当股票再次上涨时，他们会抓住下次机会脱身离场。在此之后会发生什么？卖出的速度放缓后，股票还有吸引力么？抛售之后还会有强大的，能推动股价冲击新高的市场需求么？只要仔细观察价格和交易量的走势，我们就能对上述问题给出自己粗略的答案。

在此，我们要将视线集中起来，寻找机构投资者出现的痕迹。迹象之一就是价格的骤然升高。价格拔地而起的情况一般发生在纠正期股价的底部或是纠正期后期。这类价格行为一般伴随着突然放大的交易量。价格与交易量的突然升高通常暗示机构的买入行为，而这正是我们寻找的。在价格震荡完毕后，股票交易量重新不断加大释放出良好的信号。

一只股票价格可能会经历几次猛然提高，在价格图上留下一个个断层。价格断层描述了股价突然明显并连续高于或低于前期价格。它很容易在开盘时被观察到，但那些交易并不活跃的股票，在交易时间内也偶尔会发生。断层发生时经常伴随交易量的增大。向上的价格断层可能源于正面的新闻，比如高于预期的利润或行业利好消息。最好的是，断层产生自公司基本面转好从而带来的巨大购买需求。很多时候，价格断层也会出现在每周价格图上。你要做的就是判断股票是否已经被机构投资者购买。

（PS：所谓断层，就是跳空缺口。）

后面的价格图显示了MeridianBioscience（VIVO）股价在一开始时不断走低，并在5月达到一个低点。在7月，该低点再次被突破，价格进一步下跌。但在那之后，股票重新上涨。在一次短暂的回调后，出现了一个明显的价格断层。断层的发生伴随着放大的交易量，反映了走强的需求。随着9月的抛售触发了另一次价格震荡后，股票在10月进入了整理模式。注意整个价格结构是如何不断变窄的：巨大的需求产生了价格断层，之后是伴随着低交易量的价格回撤，随后在底部出现几次震荡，最后价格的收缩显示了股票又进入了新的积累期。尽管随着价格波动趋窄，股票还是又经过两次不明显的震荡，为后期上涨打下更坚实的基础。记住，未来价格持续升高是很多因素组合在一起共同作用的结果。

图10.20MeridianBiocsience，2007年

MeridianBioscience在强大的市场需求下冲破低点，并在右侧构建基底。

伴随着交易量高涨，价格的突然升高预示着机构正在大规模买入。同时，你也会看到股价突然下跌的情形不断减少。换句话说，上涨日子的交易量必须远高于下跌的日子。

在经历了12月份的价格低谷后，Dick's体育用品公司的股票重新开始上涨，交易量也猛增了很多。注意在2月价格断层出现时，股票交易量也达到了自公司上市以来最高。但是，这些行为仍不能支撑我们做出购买的决定，因为股票还没有经历完VCP。但在后面，一旦VCP完成，股票就可以成为我们的购买候选了。Dick's体育用品股价在此之后不久开始升值，价格在54个月中上涨了525%。

图10.21Dick's体育用品（DKS），2003年

在摆脱12月的低点后，Dick's体育用品在巨额交易量支撑下复苏，明显有机构支撑。54个月，股价上升525%。

我们寻找的是在价格突破低点后，伴随着股价升高出现的明显的、高于平均的交易量增长。交易量突然放大几百个百分点甚至上千个百分点的情况并不少见。我们需要的是上涨日子里的交易量放大频率与次数高于下跌日子。上涨日或上涨星期总交易量增长，并在价格回撤日中交易量收缩，这是另一种股票正在被机构买入的信号。在你买入股票前，最好能确定该股已经有了这种特性。

（PS：台版翻译为：留意整理排列右侧，价格放大量上涨；成交量可能是平常水准的好几倍，甚至是十倍以上。我们希望看到的是，整理过程维持价涨量增，价跌量缩的原则，不论日线图或周线图都是如此。因为这是机构承接的典型状况。如果某天行情放量上涨，但隔天又放量杀跌，那绝非好现象。买进之前，千万留意观察。）

图10.22Decker户外（DECK），2006年

在低点震荡两周后，价格与交易量同时开始放大。

图10.23Magna国际（MGA），2010年

在2006年11月震荡期发生后，公司股价伴随激增的交易量，暗示股票已经在被机构逐渐买入。股价在随后3个月中上涨140%。

图10.24Valassis通讯（VCI），2010年

Valassis通讯经历了明显的价格升高与交易量放大。股价在5个月上涨了80%。

 图10.25ElanPLC（ELN），1991年

Elan在从价格底部冲出后，交易量明显升高。其在12个月中价格增长152%。

稳固期后价格的突然升高

通常在股票进入纠正期或稳固期之前价格会有一次突然的升高。有时它会伴随着新闻到来，并让股票在此之后进入长期的回撤期（下跌）。在市场纠正期间，这种事情尤其容易发生。

CirrusLogic提高了其下季度净利润的预测，将数值提高至稍高于公众预期的水平。这让股票价格突然升高了一下。但在随后的几天，整个股市开始了自我纠正。这让Cirrus公司股票遭到暂时的打压，价格从最高峰下跌了23%，这个跌幅为市场跌幅的2.3倍，但仍在我们可承受范围之内。市场一到达底部，Cirrus股价马上开始升高，并成功构建了根基。Cirrus公司在股价重回年内最高点后，依旧保持上升，在随后的4个月中又上涨了162%。

（PS：公司公布超预期利好，导致跳空大涨，然后又慢慢跌下去。之所以这样，大多是因为大环境差，市场整体在调整所拖累。）

图10.26CirrusLogic公司（CRUS），2010年

CirrusLogic公司提高了手册中净利润预期，但股票很容易出现回调。随着整个市场纠正完成，该股成为新的领头羊。

图10.27AmericanSuperconductor（AMSC）

AmericanSuperconductor公司经历一番经典的VCP消化了利好新闻后，进入长期上涨通道。

转折点

转折点的出现代表股票已经完成了稳固期，并已经准备好开始下一次上涨。也就是说，在根基已经被打好后，转折点意味着股票已经变成了良好的购买对象。随着股票交易价格逐渐高于转折点价格，通常下一轮上涨期就此开始。转折点呼唤我们要开始有所行动。它发生时通常被认为是最优的买入时刻。转折点发生的位置各有不同，它既可以出现在股价达到最高点之前，也可以发生在那之后。

在股票稳固期，价格波动暂时的停止让你有时间设置一个开启交易的启动器。例如，一个交易员可能设置在价格突破转折点时买入1000股股票。你希望尽可能在接近转折点的位置买入股票。

杰西·利弗莫尔把转折点形容为最后的阻力线。股票一旦突破这个关键点，价格将飞速升高。当股票突破了最后的阻力线后，股价在短时间内大幅升高的可能性是最高的。原因是转折点的发生表明此时市场中该股的供给较低，即使是一点需求都能将股价推高。

（PS：这里说的就是突破买入。）

下图为Mercadolibre公司（MELI）的股票价格表，我把这个表简化为6W32/63T，意思是该股票已经在价格底部6周了，并且以32％的波动幅度开始纠正，最终震荡幅度缩减到6%。在11月，股票经历了震荡期并且震荡幅度不断缩窄。同样需要注意的是，最后的收缩完成时股票交易量已经缩小很多。在经历转折点短短13个交易日里，股价就已经升高了75%。

图10.28Mercadolibre公司（MELI），2007年

2007年12月，Mercadolibre公司出现转折点，股价在13天内上涨了75%。

图10.29AmericanSuperconductor（AMSC），2004年

AmericanSuperconductor经历一番经典的VCP模式并从最后的阻力线中突破出来后，在17天内上涨60%。

图10.30ImpaxLabs公司（IPXL），2003—2004年

2004年1月，ImpaxLabs从转折点突破出来后，在随后3个月中上涨70%。

图10.31Netflix公司（NFLX），2009年

2009年10月，Netflix经过经典VCP阶段后价格回到之前的高度。在随后的21个月，股价上涨525%。

转折点时的交易量

每个正确的转折点发生时都伴随交易量的萎缩，通常低于之前的平均水平，并且至少有一天萎缩明显，甚至出现零交易。事实上，我们想要看到的是最后收缩期时交易量低于50日平均水平，并有一二天交易量极低。

对大型公司，这类事情可能很难发生，但对于小公司来说，交易量很可能被抽干，也就是我们常说的缺少流动性。尽管流动性不足是投资者的大敌，但此时这正精确描述了股票正要开始大幅上涨前的情景。为什么？因为交易量的降低意味着股票已经不再源源不断供应给市场。随着供给的减少，即使是一点购买都能将价格快速推高。

图10.32新东方教育（NewOrientalEducation，EDU），2007年

该股在2007年4月形成VCP。注意看价格和交易量在转折点处出现的急剧收缩，还有支撑线的存在。股价在随后的7个月里上涨了105%。

在稳固期流动性最紧的时候（转折点），交易量也应该收缩明显。例如新东方教育（NewOrientalEducation）的例子。首先，我的笔记本上该公司股票的足迹记录为：8W22/23T，意味着公司已经在稳固期8周了，并且纠正幅度从22％缩紧至2%。最后一次价格的收缩幅度不仅是最小的（2%），同时交易量也同样贫瘠。转折点的交易量明显低于平均值。这是非常有利的标志。现在，交易量升高并推高股价，正是买入股票的最好时机。自转折点出现后的7个月中，新东方教育的股价上涨了105%。

图10.33Mercadolibre公司（MELI），2007年

在公司股价飙升前一天，交易量达到该股历史最低。之后17天，其价格升高75%。

图10.34CirrusLogic公司（CRUS），2010年

突破发生前，CirrusLogic经历了极低的交易量，价格波动也被限制在很小的范围。2010年3月30日，我买了这只股票并把它推荐给MinerviniPrivateAccess公司的会员。在之后的4个月中，股价上涨了163%。

日内交易量判断

在VCP模式中最后一次价格收缩发生后，完美的情况下你会看到交易量上行并且不断走强。例如，某只股票正常日交易量是100万股。在交易日开盘后两个小时内，50万股——正常情况下交易量的一半——已经换手并且价格开始上行。距离收盘还有4个半小时。此时，你可以很容易地推断今天的交易量较往常会高出300%～400%。只要价格走过了转折点，你就可以放心下达购买的命令了。

（PS：成交量萎缩到极致，然后突破时，要适当放量。）

一定要等到转折点

有些投资者会尝试在股票到达转折点之前买入，这样就能趁价格还未升高时省下几美分。“股票能突破转折点”是非常危险的假设。如果转折点很难突破，并且没有实质的利好事件，你会最终竹篮打水一场空，并承担很多没必要的风险。让股票自己证明可以打破转折点的禁锢吧。转折点只是整个价格组织的一部分，但也是最重要的一部分，因为它是我最终选择买入的最后决定因素。

并非所有稳固期都有转折点。在平基底模式（见图10.4）中并没有真正的转折点。投资者此时可以在价格突破基底最高点并且纠正幅度不超过10％或15％时买入。在其他一些结构中，转折点可能在价格走过最高点后，在股价下跌过程中出现。

这个手把手的方法会帮助你尽可能精确地把握买卖时间，找到风险与收益最佳的结合点。如果你使用上述技巧，你的交易会更精确并且更具理性。这并不意味着股票价格不会下跌、你永远不会遭受损失。如果你的分析是错的，或者你尝试在熊市中通过做多股票获利，寻找转折点的方法可能同样让你失望，甚至让你遭受巨额损失。转折点方法是否成功取决于股票根基是否已经打好。

深蹲并逆转恢复

有时股票在突破转折点后，却突然出现下跌。这种情况我称之为“深蹲”。当其发生时，我并不会马上跳下船，我会至少再等一到两天，看看股票是否能进入“逆转恢复”阶段。在牛市中，这种等待显得更为重要。有些时候，恢复可能要等到长至10天才会发生。但是，这并不是一个硬性规定，有时你可以再多等一小会儿，但有时你就必须跳下船。

当然，如果深蹲的幅度已经大到触及我的止损线，我会卖掉股票。如果深蹲让股价跌到20日平均价格以下，其在后期能恢复的概率将大大降低，在这种情况下，我同样会卖掉股票。但是，只要价格仍然在我的止损线以上，我仍会试着给该股票更多的时间。

如果价格波动趋紧并且交易量萎缩，情况可能会好转，你可能只是比最优情况更早地买入了股票。Affymax公司的情况正是如此。我是在2012年8月20日买入该公司股票的。当天收盘时，价格就出现了下跌，并且跌势持续到第二天。在随后的几个交易日中，价格波动幅度不断收窄，交易量也重新萎缩下去。此时，我选择继续持有股票。我买入该股10天之后，价格重新恢复高位，我在此时又买入一部分该股，加重了仓位。在之后的42天，Affymax公司股价升高了61%。

（PS：突破后，价格有个回踩很正常，但不能触发止损。回踩整理再突破往上，就是加仓点。牛市时，回踩一般不会触发止损；弱势行情，回踩常会破止损。）

图10.35Affmax公司（AFFY），2012年

在经历10天的深蹲后，Affymax公司股价成功恢复到高位，并在之后42天内股价升高了61%。

图10.36Magna国际（MGA），2010年

Magna国际公司用了3天从深蹲中恢复，并在之后3个月里价格升高了140%。

图10.37Amazon（AMZN），1997年

Amazon公司在上市后4个月内价格在升高过程中经历了一系列的逆转恢复，它在16个月内上涨了170%。

如何知道突围是否成功

一旦股票突破了其转折点所在区域，注意那些暗示突围失败的痕迹；一个失败的突破可能让价格快速跌回到谷底。一旦股票成功突围，价格应该能连续保持在其20日移动平均线以上。价格波动范围（包括增长和下跌）应该不会很大。上涨很好，但大幅度的涨涨跌跌就有问题了。尽管价格可能略有回撤甚至经历深蹲，不要急着妄下“此笔交易失败了”的结论。你应该给股票恢复的机会。如果下跌后，价格仍然在20日平均线上下，通常股票仍能在随后的几个交易日中恢复回去。但是，如果它已经触及你的止损线，你就要马上抽身离开并重新评估该股。

（PS：一定幅度的下跌，就要视为上升趋势被跌破。何为一定幅度？正常的波动要容忍，不易被触碰；且该回撤能够接受。比如设个20%的止损，是很难跌破，但跌破了亏损大，你也很难接受。如果平时该股票波动幅度5%左右，那么设个10%的止损就差不多了。）

对逆转期初期的处理

在突围阶段价格出现逆转的各种情况里，最重要的现象之一就是日内逆转。它发生在股票在上午上涨，但在中午左右重新跌回到突破点的情形中。这种情况发生时，试着将股票持有到当日交易结束吧，除非深蹲幅度太大，已经触及你的止损线。你不该对此感到惊慌并仅仅因为中午的下跌而匆忙宣布此次突围失败。这种事情经常会发生。股票甚至可能会跌到你的买入价格以下。坚持你之前制定的准则和止损线。在一个健康的市场中，股票通常会在下午恢复到高位并在收盘时快速上涨。

（PS：最简单的方法是，只看收盘价。这样，盘中的波动就不会对情绪产生干扰。）

融会贯通

1995年3月，我买入了KennethColeProduction（KCP）公司股票，因为它符合了后期会上涨的特点：完美的VCP。KennethCole用健康的销售收入和利润抓住了我的注意力。其价格和交易量看起来很好，并且整个股市也在从上一次纠正中慢慢恢复。

注意其波动是如何在图中从左到右发展的。股票价格出现纠正并且幅度逐渐从32％到14%，最后到了3%。VCP暗示了明显的买入时点和股票成功的突围。这些都是波动性收缩的完美案例。股票之后在8个月中上涨了超过100%。

图10.38KennethColeProduction公司（KCP），1995年

1995年3月，我买入了KennethColeProduction（KCP）公司股票。在基本面强劲的支持下，VCP发生后股价8个月中上涨了超过100%。

图10.39FosterWheeler公司（FWLT）2007年

2007年4月，我买入FosterWheeler公司股票。当时股价刚刚因净利润的公布而经历一次断层。注意突破期交易量的猛增和该天收盘时价格的增长。从图中最右点开始的随后9个月汇总，股价升高了180%。

图10.40LululemonAthetica公司（LULU），2010年

2010年11月，我买入Lululemon公司并同样将其建议给我的会员．之后18个月，股价升高了245%。

图10.41ElanPLC公司（ELN），1991年

利润加速增长和技术的革新让公司成功突围，并在之后12个月中价格升高了152%。

有序的清单

成功的重要元素之一就是你能多有效地组织你的想法和分析。很多交易员都会有其自己的分析方法，但大都无法坚持到底。提前准备好交易计划可以让你在研究股票时不受外部因素的影响。我自己几乎在每晚的同一时间进行研究。在第二天9点30分股市开盘钟声敲响前，我已经知道哪只股票最有潜力以及大概的买入价格。我自己使用某种速记方法记录股票走过的足迹。该速记系统让我只看一眼就能对股票有直观的了解。

（PS：不要临场发挥，提前做好买卖计划，这样才能避免情绪的干扰。想好什么时候买，跌了怎么办，何时加仓等等。这才是成熟的交易者。）

注意图10.42中有些股票被画上圆圈，有一个加了下划线，有些在后面标注了星号，还有一个标注了“pb”。当然，你也可以使用自己的符号标注。圆圈、星号和“pb”是我使用的标注，标记出哪只股票已经开始行动，哪只股票仍有待观察。

图10.42我2012年9月9日的手写笔记

如果我真的喜欢某只股票，我会圈出来。如果股票很有潜力，我会在下方画上下划线。如果股票已经形成了转折点，我在后方加上星号。如果转折点已经到了可以买入的时候，我会在星号外画上圆圈。如果股票会出现回撤，我在后面标上“pb”。你同样会在右面看到我对感兴趣股票标注的技术足迹。

之后，我会将圈上的或者标注了星号的股票放入“跟踪股”的屏幕上。那些标有下划线的仍需要更多时间的检验。剩下的则继续留在我的候选名单中有待观察。我将它们分为“观察”、“值得注意”和“可以购买”几类。随着时间推移，有些股票会开始行动。有些在候选名单中的股票会升级（从“值得注意”升到“可以购买”），有些则会降级。一旦我有了自己的股票名单，我就能观察其在交易日内的表现。当股票突破转折点并到达我的心理价位时，我就能及时加仓。

自然反应和网球行为

20世纪80年代，我沉醉在Berger基金的发起人WilliamM.B.Berger发明的股票分析方法中。BillBerger是一个伟大的基金经理。他的Berger基金有着令人印象深刻的记录，并且一直都能将市场中不断变化的领头羊收到自己的投资组合中。Bill对于价格回撤的观点影响了我几十年。他说价格的反应和回撤让你可以检验你的股票是网球还是鸡蛋。他希望能持有网球。我现在将这则金科玉律传授给大家。

一旦股票经过稳固期并进入一个适当的转折点，就到了我们应该仔细观察该股票价格下一步走势的时候了。股价在上涨过程中会经历短期的价格回撤。如果股票是健康的，回撤幅度会很小，并且很快就会碰上将股价推高的力量，价格会像网球一样反弹起来。这就是自然的反作用力。如果价格出现了不自然的行为，你就要多加小心了。

（PS：就像葫芦放在水里，有种按不下去的感觉，总有一股力量托着，就是强势股。舍不得跌，动辄大涨。）

Netflix公司展示了一个成功的突围案例。它从27W27/73T的VCP中走出。你能看到回撤分别是5天和7天，并且股票随后就不断冲击价格新高。交易量在突破和第一次正常反作用力后的增长中扩张明显。通常，股票会从转折点中浮现出来，之后价格回撤到一开始的突破点甚至略低于突破点。只要股价能在之后的几天甚至一两周内快速恢复回去，股票就仍然是正常的好股票。交易量在价格回撤时应该收缩明显，并在随后的上涨日子里快速放大。同时，在开始的上涨期和第一次及第二次正常的反应期间，交易波动不应该太大。小的反作用力或者价格回撤十分正常并且一定会在价格增长过程中出现。最好的股票会快速反弹。如果股票有这样的特点，就值得买入。

一旦你已经买入了从VCP中成长出来的股票，就要寻找如下迹象：

（1）在开始的价格移动中，交易量应该在若干天内较大。

（2）价格通常会快速上涨并且不会有太大阻力。

（3）一个正常的反作用力会发生：交易量变小，价格呈现出与之前上涨相逆的势头。

（4）几天内或者长至2周内，反弹开始，交易量重新放大，价格恢复上涨趋势。

图10.43Netflix（NFLX），2009年

Netflix首次突破失败，但5天后在巨额交易量支撑下成功突破上涨：这就是经典的网球行为。

图10.44Stryker公司（SYK），1995年

1995年1月，我买入Stryker公司股票，因为它刚刚从VCP稳固期中成长起来。在之后的几个月中，每次价格回撤都能快速地恢复并将价格推向新高。

图10.45LululemonAthletica公司（LULU），2010年

2010年11月，Lululemon公司出现台阶一样的上涨图像，每次的回撤幅度都很小。

图10.46MeridianBioscience公司（VIVO），2007年

成功突破2天后，在再次上涨之前，MeridianBioscience公司出现为期3天的幅度为3.5％的回撤。

图10.47Valassis通信公司（VCI），2010年

Valassis因利润利好价格出现断层，并在小幅度回撤后不断冲击新的价格高位。

图10.48Bebe商店（BEBE），1998年

1998年11月突围后，股票的每次回撤都能及时遇到支撑力量，并随后开始更快地上涨。很有力的价格移动。

杯碟规律

20世纪60年代，威廉·吉勒撰写了一本名为《图表如何在股市中帮助你》的书。在我看来，吉勒在图表规律方面的研究已经走在了当时时代的前列，并且其研究成果在现在仍具有很高的价值。如果有人想提高自己分析图表的能力，我会首推这本书。

吉勒是第一个发现“杯碟规律”的人，该规律后来被命名为“杯柄模式”并被广为流传。无疑，这是明星股票在开始疯狂上涨前遵循的最可靠且最容易重复出现的规律。吉勒将这种规律称为“梦幻规律”，由此可见其重要性与可靠性。尽管我同意吉勒的观点，但这个发现还是被部分误解了。VCP概念和对交易量及其他特定现象的寻找能快速打败其他分析方法并帮助你找到下一只明星股票。正如我之前提到的，交易量收缩是所有规律中最重要的现象。

图10.49ElanPLC（ELN），1991年

Elan形成了“杯柄规律”。

3C规律

“cup completion cheat”或者简称为3C，描绘了一个持续调整的形态。它的发生时刻是你最早应该买入股票的时间点。关键是要识别出何时股票已经探底并找到何时新的上涨趋势就要开始，也就是第二阶段的开始时间是什么时候。3C给了你可观察的转折点，并让你成功的概率大大增加。

（PS：cup completion cheat，意思是杯状完成骗局。）

当杯柄形成时，其位置往往在整个杯子的上三分之一的位置。如果它在杯子中部形成，你可能会有超过一次的购买时点。

图10.50CirrusLogic（CRUS），2010年

2010年2月，CirrusLogic形成了3C转折点，并在3月进入杯柄部分。

图10.51Valassis通信公司（VCI），2010年

2010年1月，杯柄在“欺骗区域”内开始形成，两者都是宝贵的买入点。

图10.52Google（GOOG），2004年

2004年9月，Google公司的股票形成一个罕见的黏着点．其股价在随后38周上涨了600%。

“欺骗区域”是在杯柄模式中杯子部分期间我最早尝试交易的地点。你并不应该在此之前买入该股票。就像手柄部分一样，一个有效的欺骗区域应该展现出交易量收缩和价格波动收窄的情况。这种上涨或下跌的暂停让我们有了买入的机会。也许你不会在此一次将仓位建立完毕，但你可以通过在该区域的买入而不断降低平均成本。一旦价格超过了该区域的上限，就会开始长期的上涨。

这种模式的很多特点与经典的杯柄模式相同。股价在之前3到36个月应该已经上涨了至少25％甚至高至300%。股票交易量同样也应该高于其200日均线。这种模式的持续时间可能短至3周，长至45周（大多数集中在7到25周）。从价格最高点到最低点的波动幅度应该在15％或20%，有时最大可以到50%，这与整个市场环境有关。纠正如果超过60％就太大了，应该引起你的注意。在股市纠正过程中，形成欺骗模式的可能性会很高。但好的股票会在市场纠正完毕后开始上涨。

该模式经历的周期如下

A．下跌：股票会在总体处在第二阶段的时候经历一次期限适中的价格纠正。这次下跌时间可能长达几周甚至若干月。其中可能出现价格猛然下跌并伴随交易量的增长。

B．上涨：价格会尝试打破下跌趋势回到上涨状态中。此时购买为时尚早。在这个时候，价格走势和交易量都不能保证股价已经触底。价格通常会开始上涨，并涨到下跌发生前一半的位置。但是，前期下跌带来的股票供给很可能会再次带来回撤或者上涨的暂停。

C．暂停：价格上涨发生几天或者几周的暂停，价格波动被限制在5%～10%之间。此时，股票已经准备好上涨。最好的验证方法就是检查价格波动幅度和交易量的变化。

D．突破：随着股票价格不断冲高，你会下达购买的指令。此时股票已经进入上涨通道。

图10.53CirrusLogic公司，2010年

2010年3月，CirrusLogic公司的股票在欺骗区域后面股价转头上涨。

为什么要等待股价转向

当股价持续向一个方向移动时，我们可以通过连接每日最高价格或最低价格画出一条趋势线。一般对此的解释是只要股价不突破趋势线——在下跌的时候高过趋势线或在价格上涨时价格低于趋势线——趋势会持续下去。之后，当趋势线因价格变动方向发生改变而被“打破”后，新的趋势会出现。

为什么不在价格突破趋势线时买卖？打破趋势线不是意味着新的趋势开始了吗？问题就是尽管趋势线被打破了，这可能只是暂时的现象。可能现有的趋势很快又会出现，之后可能波动会更大。

这就引出了另一个问题：你怎么知道新趋势是否到来了？答案就是等待股票转向。交易中最危险的时候就是股票尝试触底的时刻。这时股票可能波动剧烈。当股票寻找底部时，它会快速地不顾一切地上涨下跌。此时尝试抄底可能会让你付出巨大成本。

通常股票会用暂停下跌趋势的方式让自己看起来好像已经触底了，但势头很可能会重新改变，开始新的下跌。随着波动变大，这种事情可能会反复发生。很明显，我们需要避免这种情况。

如果你能等到股价开始连续上涨，明显结束了下跌趋势后再买入的话，你成功的概率将显著提高。这样，你也给了股票更多的时间找到底部并完成前期的自我纠正。不要因为趋势线被打破了就买入。等待股票转向。你的最佳买入时机应该是股价上涨发生暂停的时候。这最可能在欺骗区域或者杯柄区域发生。

（PS：当股价突破下跌趋势线，只能说明下跌趋势可能扭转，行情大概率会转为震荡，而不是马上上涨。最佳买入时机，是等上升趋势形成，不要参与震荡。）

利弗莫尔系统

传奇交易员杰西·利弗莫尔在确信股票价格转向并维持新的方向变动后才会启动自己的买卖系统。在尚不明朗的市场中抄底，你的止损线可能会被反复触发。虽然每次损失可能很小，但累积起来的损失可能十分可观。

通过执行等待并确定价格的新趋势后再行动的买卖准则，利弗莫尔成功避过了很多小的、暂时的逆势反弹。他会等到趋势被打破并且两次回撤发生之后再行动；直到股价反弹第二次突破高点后，他才会买入股票。利弗莫尔使用这个方法在那个时代赚取了丰厚的投资回报。

图10.54利弗莫尔的交易系统

杰西·利弗莫尔使用转折点（PP）代表进入点。他从不在最低点买入，而是会等到趋势形成后再趁着趋势下达交易指令（也就是说，关注自然行为后形成的价格高点）。

失败后的复位

当你止损卖出股票时，并不一定意味着公司基本面很差，你可能只是震荡期的受害者之一。如果我被某只股票剔除，我仍会将该股票放在我的雷达范围内，观察其能否复位。有时我会观测到公司各项状况不断转好，甚至好于我第一次购买时的样子。

我在震荡期被剔除在另一方面也意味着公司已经构建了更加坚实的上涨基础。这种情况我称之为“失败后的复位”。它包含两种情况：“基础失败”和“转折点失败”。前者意味着股票需要构建新的基础才能上涨；后者则表示股价很快就会恢复回去。

我有些成功的投资就曾出现过这种情况。当然，并不是所有的失败都能成功复位。

2010年10月，Mercadolibre公司（MELI）从股价新高中脱颖而出，出现了第一个基底（自上市以来第一个可以购买的基底）。9天之后股价下跌了15％，跌幅足以将很多交易员驱逐出去。但是，如果你仍旧关注它，你会看到它在2010年12月重新复位。此时买入你会在后面收获颇丰，就如我一样。不要因为股票将你剔除出去就遗弃它。如果公司基本面仍然漂亮，要持续关注它。

图10.55Mercadolibre公司（MELI），2007年

尝试在2007年9月构建基底但失败后，2007年12月，Mercadolibre公司重新并成功构建了价格根基。

失败（转折点）复位

转折点失败复位与基础失败相似，只是它发生在进入点形成之前。转折点失败并不会马上导致失败，相反它会在很短的时间内，通常只需要几天，就能重新恢复成进入点。

图10.56CraftBrewersAlliance公司（HOOK），2010年

2010年，我买入该公司股票。但不久之后它就开始下跌。好在股票很快就恢复了，并在之后不久的日子里成功突破。

图10.57CraftBrewersAlliance公司（HOOK），2010年

CraftBrewersAlliance形成了一个转折点失败复位，并在之后26天里价格上涨了90%。

图10.58SouthwesternEnergy公司（SWN），2004年

2004年3月，SouthwesternEnergy公司尝试在杯柄位置突围，但失败了。之后它在该位置开始震荡。在5天之后，震荡结束，股票重新恢复回去。

图10.59SouthwesternEnergy公司（SWN），2004年

2004年3月，SouthwesternEnergy公司的股票在经历杯柄模式后成长起来。在一次转折点失败复位后，其股价在随后的53个月中上涨了1400%。

力量比拼

在所有股价重要的组织模式中，其中一种你能学着分辨的叫作“力量比拼模式”，也被叫作“高扬的窄旗”。在所有股价技术规律中，这无疑是最容易被误读的。但是，这也是最有利可图的。

（PS：“力量比拼”不好理解，台版翻译为“强势表现”更好。可以简单理解为单边上涨后的窄幅震荡。）

我因如下的两个原因把力量比拼称为“速度规律”。第一，它需要符合很多技术指标；事实上，第一个要求就是股价的迅速升高趋势。第二，这些组织会在最短的时间内用最快的速度前进。

这个规律通常预示公司前景的剧烈变化。股价迅速升高的原因可能是FDA对药品的批准或者是新产品的发布，也可能在没有任何新闻的情况下发生——没有任何的原因，它就自顾自地走强了。因此，这是唯一一个我会在基本面仍然较弱的时候就买入股票的情况。当然，这并不是说基本面没有任何改善。通常，还是会有向好的变化的。

但是，在力量比拼模式下，股价的疯狂表现已经告诉你，尽管看上去当期的利润和销售并不让人欣喜，但可以肯定某些积极的变化已经发生。在该模式下，尽管我并不强求基本面具有可见的变化，但我还是会分析VCP特性。尽管是力量比拼，也要通过适当的股票供给和需求才能实现。

图10.60TASER国际（TASR），2004年

快速的上涨，被束缚的价格波动，以及在上涨中同样爆发的交易量，大多数投资者可能会认为价格过高过于危险，但它在16周内上涨了329%。

图10.61Quality系统公司（QSII），1995年

1995年9月，Quality股票伴带着经典的VCP特点形成了力量比拼模式。其净利润不断加速增长。股价在66天上涨了127%。

力量比拼模式必须符合如下特点：

1．价格爆炸式增长，交易量同样加大，股价在8周内上涨超过100%。这通常发生在一段休眠期之后。

2．股价之后进入震荡模式，波动幅度收窄，3～6周内波动幅度一般不大于20%。

3．股价波动幅度很小，最大幅度不超过10%，或者股票必须显示VCP特性。

 图10.621997年12月我买入BestBuy公司股票

注意在股价突围前交易量收缩到了很低的位置，价格波动也被限制住。之后19个月，股价涨幅高达947%。

图10.63ArenaPharmaceuticals公司（ARNA），2012年

该公司给了我两个购买点；第一次在转折点，第二次在杯柄位置。9天内该股价格上涨了70%。

基本面强劲vs价格强劲

公司符合所有基本面标准并不意味着你就要马上冲到电脑边买入该公司股票。即使你的基本面分析非常准确，要想赚取高额回报，仍需要精准地找到最佳购买的时间点。

通常公司仍处在纠正期或稳固期时就会有一到两个季度报告表现出很好的利润。股价可能上涨了几次，但仍然需要时间消化，或者可能整个市场的纠正状态会拖累价格的上涨。静下心来等待机会。把股票放在你的雷达范围内，等待价格和交易量出现向好的变化。

成功的诀窍就在于你需要公司有好的基本面，但同样需要能支撑公司价格上涨的势头和市场环境。你需要等到所有的力量都在你的背后推动你前进：基本面、技术面和市场。股票可能基本面很好，但股价还没做好准备，也就是供求变化还没突破最后的支撑。一个好的公司不一定有好的股票，你一定要牢记这一点。

你怎么看某只股票并不重要。重要的是机构们怎么看，因为他们才是股价真正的推手。因此，你的工作就是找到机构们认为具有价值的股票。

Dick's体育用品发布了积极的预期，价格猛然上涨的回应让我将它列在观察名单上。一旦预测的利润成真，并且技术面强劲，我就会把它放在购买名单上。但几周后，价格的表现让我不得不继续等待。直到它突破了稳固期，我才下单购买。

图10.64Dick's体育用品（DKS），2003年

（PS：买点很重要。务必耐心等待趋势性买点出现，否则不要动手。）