今天，市场继续震荡，我看多，你看空，这都很正常，因为震荡的本质就是分歧。我们的观点都不重要，当市场选择方向后，及时调整纠错，让主观迎合客观，才是最重要的。

上周五文章《该聊聊止盈了》中，我提到了华钰转债的止盈策略，如下：

但是，今天华钰转债又大涨15.61%，溢价率飙升到43.9%，也出乎我的预料。

原因是，市场预期ST华钰会大涨，但ST股涨停板只有5%，加上华钰转债规模仅3亿，还是T+0，容易被拉升，所以游资就过来炒作转债。

对于我们来说，问题是，这么高的溢价率，到底要不要卖出？

先看历史，去年6月30日到8月11日，华钰也有过一波行情。最直观的感受是，转债的走势与正股趋同，只是涨跌幅度不同。

6月30日，华钰矿业收盘价7.8元，华钰转债收盘价99.73元，转债溢价率30%；

8月6日，华钰矿业收盘价17.17元，华钰转债168.83元，转债溢价率-0.12%。

可以看出，华钰矿业涨了120%，但华钰转债只涨了69%，转债少涨了51%。转债涨幅落后于正股，原因是，溢价率从30%变成了-0.12%。（注：溢价率不是单纯的价格差。）

现在华钰转债溢价率43.9%，是比较高的水平，未来可能出现转债涨幅小于正股的情况。

关于转债溢价率，还有两个规律：

1、转债价格越高，可支撑的溢价率就越低。

因为转债是面值100的特殊债券，当价格远高于100元，债性变弱，股性变强，高溢价率不可持续，很容易暴跌。如果价格在100元附近，则即使溢价率超过100%，转债价格也跌不动，因为此时债性更强。

2、规模越小，溢价率容易高。

市场上，溢价率超过100%的转债，要么是转债价格低于110元，要么是转债规模小于1亿。

转债到转股期后，会有投资者不断转股，导致转债剩余规模不断变小。比如华钰转债发行规模是6.4亿，去年7月大涨时，转债出现了小幅折价，吸引了很多人转股，所以现在转债规模只剩下了3.2亿。

规模变小了，就会吸引游资炒作，少量资金就把转债价格拉得很高，导致溢价率非常大。比如横河转债，最高溢价率685%，哪怕现在也还有265%，主要原因就是规模太小，现在只有几千万。

直接说结论：

华钰转债规模3.2亿，虽不算大，但也不小，溢价率可能会到60%，甚至更高。但华钰转债已经是150元，价格不低，高溢价率恐难以长期维持。如果ST华钰持续上涨，华钰转债的涨幅会慢慢落后于ST华钰。

因此，若ST华钰打开涨停板，可择机卖出华钰转债，转而买入ST华钰。必须是华钰打开涨停板，否则卖出转债，而正股连续涨停，我们就踏空了。

注意，华钰转债的溢价率会飙升到多高，我也不知道。溢价率的本质，是人的情绪，情绪是最难预测的。以上分析，只是基于理性的推理，说不定刚卖出转债，就又大涨了。对于这种情况，只能接受，没必要后悔。

最后，跟大家聊聊阿富汗。

上个月，美军宣布要撤军，拜登说，阿富汗政府军是30万，塔利班是7万，30万打7万，他对政府军有信心。

没想到这才几天，阿富汗就变天了，速度之快，令人咂舌。可见，美国与其傀儡政权是多么不得人心。

这几天我看阿富汗局势的新闻，脑子里总响起楚云飞的那句话：“就是五万多头猪，共军抓三天也抓不完！”

什么决定战争的胜负？

孙子说：五事，即道、天、地、将、法。

阿富汗政府军之溃败，首要在于道。

“道者，令民与上同意也，故可与之死，可与之生，而不畏危。”道，是共同的愿景，共同的价值观，共同的目标，共同的使命。

仅仅靠利益来凝聚的团队，就像纠集在一起的军阀、雇佣军，乃至土匪。没有愿景、没有是非。有利则来，利尽则散。从来没有哪一支军阀或土匪军队能够成事的。

一支有战斗力的军队，必须有清晰的价值观。在企业中，就是给员工提供一项值得奋斗的事业，而不是一个养家糊口的工作。

举个例子，张国焘是我军中罕见的，投靠了国民党的高层领导。张国焘是四方面军的领袖，而四方面军是我军人数最多，战斗力非常强的一支队伍。按照军阀的逻辑，只要老大投靠过去了，一大半军队都会跟着过去。但让老蒋没想到的是，张国焘就一个人过来了，连警卫员都没能带过去。

这样一支从上到下都有信仰的军队，旧式的军阀怎么可能打得赢？塔利班虽只学了点皮毛，但对付纸老虎，足够了。

以上就是今天的一点思考，晚安~