题图：踩钢琴 | 摄影师：张思晨

实盘投资周报第 46 期，最新净值是 0.8860，本周增长 -4.79%。

这个周末公司三周年聚会，周六一天会，周日一天玩儿。直到晚上在高铁上，才有时间坐下来写周报，很抱歉今天的推送时间比较晚。后台收到很多朋友的问候，很感动，谢谢你们。

今天的头图是“弹钢琴”，摄于郴州小东江。照片中正在弹钢琴的同学是大勇哥，他负责且慢的运维工作。且慢稳定运行的背后，是他和他的团队在保驾护航。

这周净值跌了4.79%，市场仿佛又回到了12年，仿佛又回到了05年。这么多年市场有变化吗？有。上市公司越来越多，市场结构变化显著，参与者越来越广泛，各种机构投资者层出不穷。

市场的情绪特征有变化吗？几乎没有。每一个股市的底部都会不一样，这次是“中美**战”、是改革不及预期。但上一次，上上次，也都有各自不同的理由。

每一个大级别的市场底部，一定伴随着好像天大的事儿要发生。否则，哪儿会有那么便宜货可捡？每当这个时候，媒体铺天盖地的信息都会告诉你“这次不一样”。但市场里最贵的一句话就是“这次不一样”。

以前的文章中不止一次说过，熊市是最好的投资时机，也是少数人改变自己财务状况的最大机会。前提是，你得在熊市的底部区域，能以较低的成本（浮亏 20% 以内），买到足够多的仓位。

这种与大多数人背向而驰的思维方式，就是今天想聊的最后一种投资者常见的思维模式：逆向投资。

逆向投资，简单说，就是“别人贪婪的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪”。但这种逆向行为背后的深层原因是什么？

我非常喜欢的投资人冯柳，是典型的逆向投资者，他对逆向投资本质的思考，也超过大多数人。

冯柳认为逆向投资的核心是在负面思考的时候买入，而下跌只是一种表象。当各种负面信息被充分的呈现后，积极的变化往往就会迎面而来。

他认为逆向投资可以帮助我们：

获取超额回报
把意外伤害降到最低
弥补思考和研究的不足

获取超额回报

我们回过头去看那些历史上很优秀的公司，在不做交易的情况下，长期持有的复合回报率也就是年化二十几个点，这还是在它们没有被证明优秀的时候参与并长期投资的结果，也就是说这个市场要挣超过这个回报的钱是很难的，因为你不可能全部投资都选择到了这些优质公司。那么，要有超额回报肯定要逆向投资。

这个投资实证的目标，是力争获得 15% 的年化收益率。长期看 A股上市公司的增长率大概在 8% - 10%。而剩下的那 5%，就是所谓的超额回报。这个超额回报挣的是交易对手的钱，是低买高卖的钱。是在大家都在卖出的买进，而在他们疯狂买进的时候卖出所赚的钱。

把意外伤害降低到最低

逆向投资还可以把意外伤害降到最低。
我喜欢看跌了很久的股票，因为长时间的下跌使得负面方向的思考和演化足够充分，如果在负面思考下都能被吸引，那么万一有正面的变化那意外就成为了我们的朋友而非敌人了。

回想今年1月份，当时市场中喧嚣的还是“牛市已来”。回看那时的研报也会觉得逻辑完整、无懈可击。但是现在呢？短短的半年时间，这个世界有那么多本质的变化吗？

冯柳特别强调在“负面信息下的充分思考”，因为这个世界太复杂了，很多时候我们对市场的看法不过是盲人摸象。而如果坏信息足够充分，那么“意外”就会变成我们的朋友了。问题来了，我们怎么去判断“坏信息足够充分”呢？市场的估值就变成了帮助我们去理解情绪的一个最重要的指标。他不会完全精确，但足够用。因为太阳底下没有新鲜事，因为人性永不变。