题图：冬日北航 | 摄影：孟岩

实盘投资周报第 113 期，最新净值是 1.0340，本周增长 1.67%。

今天本想写最近重读的一本好书《巴菲特和索罗斯的投资习惯》的读后感，但发生了一些事情，心情很难过，“开次天窗” 这四个字几次浮现在我脑海中。

当我稍微平静一些坐在桌前，已经快 9 点了。鉴于那个读后感要写的东西比较多，就先换个话题。

这周我和陈嘉禾老师讨论了 2007 年以来公募基金、特别是偏股型基金规模的变化，预测了一下未来 10 年公募基金是不是会大发展。

我让小伙伴找了一下数据，先来看看过去 12 年公募基金的规模变化：

从图中可以看出，公募基金的总规模从 3 万亿增长到 14 万亿，但增长的大部分都是货币基金。

真正投资股市的偏股型基金规模，仅仅从 2007 年的 2.8 万亿 增长到了 2019 年的 3.1 万亿。12 年，几乎没有变化（当然，这个数据对比有个问题，07 年是超级大牛市的顶点，19 年是熊市底部）。

其中，指数基金的规模从 2007 年的 2000 亿增长到 2019 年的 9000 亿，大概增长了 4 倍多。

基于这个历史数据，你认为未来 10 年偏股型基金（包含指数基金）的总规模增长会是多少？

1 万亿？2 万亿？5 万亿？10 万亿？

这个话题的讨论一般会从一个角度开始：

目前居民存款有 XX 万亿、房地产 YY 万亿、理财有 ZZ 万亿，未来会有 AA 万亿来到股市，其中 BB 万亿会是公募基金 ...

这个角度不能说不对，但未免有些一厢情愿。

07 年我做财帮子的时候，就有人从这个角度推断过。但后来 12 年发生了什么？银行理财、信托、P2P，各种金融创新，钱就是没有跑到公募基金来。原因是什么？让老百姓理解波动、股市、投资，太难了。把逆人性的投资者教育变成顺人性的“刚兑”或者“割韭菜”（牛市卖基金），就容易多了。

再换一个角度，为什么过去 10 年偏股型公募基金的总规模没有变化。

规模 = 用户 X 资产

偏股型基金的规模没有变化，说明：

1）用户（基民）没有大幅增长；

2）基民的资产没有大幅增加

如果一个产品或者行业真的满足了用户需求，它的销量（规模）一定会大幅增长。以货币基金为例，从 2007 年到 2019 年的 10 万亿，无论是用户还是用户持有的平均资产，都大幅增加。

回到偏股型基金，显然完全没有满足用户的“真正需求”。从结果来看：

1）12 年间，用户（基民）换了一茬又一茬，留存率极低。12 年前的老基民早已对股市和基金彻底失望，随着几轮牛熊，新人换旧人；

2）用户的资产并没有随着股市的总市值上涨，一部分是由于买入的时候太高（牛市入场）而套住了，另一部分则是来回高买低卖造成的损耗。

表面我们看到的是规模没有增长，根本的原因是：大家没有盯着用户（而是盯着规模），用户没有获得好的体验，都离开了。

如果你认可这个角度的话，未来如果偏股型基金大发展，根本要做的就是从盯着“规模”转向盯着“用户”，真正去提高用户的体验。

但是，这事儿很难。

和大多数其它行业不同，能真正满足用户的需求同时需要满足的因素很多：

1）投资能力：投资能力极其稀缺，好的投资者需要 10 多年的时间来验证自己。但只有真正好的投资能力，才可能为用户创造优秀的体验；

2）用户视角：拥有好的投资能力，还需要具有同理心，真正的理解用户需求，真正的站在用户角度想问题；

3）克制、耐心和定力：互联网行业，唯快不破。抓住用户的贪嗔痴就是抓住了增长抓手，但投资者教育恰恰是逆人性的。一方面需要克制自己，不利用用户的贪婪和恐惧来“割韭菜”；另一方面需要有耐心和定力做长期正确的事情；

4）长期主义：公募基金的毛利很低。同样的 1万元，用户持有满 1 年，能获得的收入可能就是 20 元左右。换做 P2P 或者消费贷，一笔下去，几百元的利润就出来了 ~ 达到同样的营收规模，需要更长的时间积累，需要更长期的经营视角。

其实这四条还不是最重要的，更重要的是初心。有一次和 E大聊天的时候他说过找他发私募的人很多，但他都拒绝了，原因是他觉得服务有钱人的人已经太多了，他更希望能帮中小投资者一起赚钱，尽管发私募能赚很多钱。而这就是初心，它会决定一切。

回到今天的问题，我最后对嘉禾说的就是：我不知道未来 10 年偏股型公募基金会不会大发展，但如果一个机构能拥有这些因素，我相信这个机构的用户和规模能大幅增长。

2、本周操作

• 无

3、最新净值

本周实盘账户无新增资金。

最新的资产是 5,353,028.90，基金净值是 1.0340，本周增长 1.67%。

最后附上最新的且慢截图（2019年12月13日）

注：我使用且慢的时间，比开始记录这个实证的时间早，所以累计收益会有不同。

市场有风险，投资需谨慎。本记录不代表任何推荐之用，仅作为自己的长期投资验证。投资者应保持独立思考。