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忍不住,说一说原油 2020年4月21日

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我曾经说过很多次,原油太过复杂,无论原油是涨还是跌,我都不碰原油类的投资。


最近,这两个月,原油价格暴跌,在互联网上,可以看到各种各样关于原油的讨论,坦白说,大多数讨论,里面都有常识性的错误。

有些错误,实在让人不能忍,因此,今晚,和大家聊一聊原油,内容略硬核。

一、原油价格没有跌到负值,跌到负值的只是WTI原油期货5月合约

我相信,各位朋友,今天一定看到了很多标题为「原油价格跌到负值」的文章。

这种说法,是非常不严谨的。

事实上,只是WTI原油期货5月合约,跌到了负值,而且,我们知道,原油期货有很多个品种,每个品种又有多个合约。

除了WTI原油之外,还有布伦特原油、阿曼原油,咱们国家也有自己的原油期货。

大家肯定会好奇,为啥WTI原油的5月合约,会跌到负值。

说来真是话长。

WTI原油5月合约,是一张末日合约,在今天到期交割。

做过期货的朋友,应该都知道移仓换月。5月合约到期之后,如果想继续持有原油,需要在到期前,就把5月份的合约卖掉,然后换成下个月的合约,也就是6月份的合约。

所以,昨天还持有WTI 原油5月合约的人,只有两个选择,一个是直接卖掉,另一个持有到期实物交割。

投资原油期货的人,真没几个想到期之后,去屯原油实物,因此,在到期前,大家都是卖掉当月合约,换下月合约。

今天下午,我看财新的报道,WTI原油主要交割地,美国俄克拉荷马州库欣原油库已经满了,投资者不得不被迫平仓。再加上,3月份暴跌时,有太多不懂交易规则的个人投资者,贸然抄底。

期货都是保证金交易,群体性踩踏,会引发连环爆仓,于是就有了昨天WTI原油5月合约的暴跌。

二、真正有杀伤力的,是今天的大跌

昨天WTI原油期货5月合约跌到负值,看起来很刺激,但说实话,这对于行内人来说,没什么参考价值。

前面已经说过了,WTI原油期货5月合约已经是一张末日合约,真正想换仓的人,早就换仓了。

现在WTI原油期货的主力合约,是6月合约,其行情走势,最有参考价值。

所谓主力合约,就是成交量最大的合约。

这里科普一下,无论是期货还是期权,都是时间越近的合约,成交量越大。

今天大跌的,就是WTI原油期货6月合约,盘中跌幅一度达到42.29% ,我写文章时,跌幅收敛到了28.49% 。


三、原油与农夫山泉、可口可乐,价格没有可比性


前段时间,这张图在朋友圈和微博刷屏。作者想通过与农夫山泉、可口可乐的对比,来凸显原油价格的便宜。

我个人认为,这里面有一个重要的逻辑问题。

原油只是一种工业原材料,需要提炼加工之后,才是成品油,而农夫山泉和可口可乐,都是制成品,除了本身制作成本之外,还包括运输、营销等等成本。

因此,这两者的价格,并没有可比性。

如果真要比较的话,应该拿汽油等成品油,和农夫山泉、可口可乐来比较价格,这样才有可比性。

四、没有完美的原油投资工具

实话实说,我目前没有找到适合长期投资原油的工具。

目前投资原油的工具,大致有四种:基金、纸原油、期货和石油公司的股票。

1、场外原油类基金,已经全部停止申购,即使可以申购,也面临着很高的成本损耗,场内基金也是一样。

除了个别成交量极低的,主流场内原油类基金,溢价普遍在40%以上,明显不适合买入或继续持有。

2、在银行买卖纸原油,价差更是惊人,前两天有人在网上发帖,投资纸原油,换月前持有482桶,因为点差,换月之后,直接缩水到354桶。


3、原油期货,移仓成本非常高,大家可以直接看下图,6月合约229.2,7月合约就直接升到了242.3 。昨天WTI原油暴跌,最根本的原因,也是移仓。


4、石油公司的股票和原油,本质上是两类资产,二者的相关性并不稳定,经常会出现,原油价格本来没跌多少,但石油公司股价却暴跌;原油价格大涨,而石油公司股价却不动等情况。

当然,具体选什么样的石油公司,也是一个难题。

五、原油大跌背后的深层忧虑

原油价格暴跌,一方面是因为国际政治的博弈,另一方面则是源于市场对于全球经济衰退、原油需求萎缩的忧虑。

原油需求想恢复,只能期待,疫情及早结束,全球经济尽早复苏。

六、结语

投资的首要原则是,不懂不做。

世界上有无数种投资工具,我们只需要选择自己最了解、最熟悉、最适合的去做,就足够了。

任凭弱水三千,我们只取一瓢饮。

当前,全球金融市场跌宕起伏,面对这一切,最好的选择,还是安心做好资产配置,稳健型投资者可以参考「小鳄鱼配置组合」。

好了,今晚就聊到这儿,明天见。

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沈潜随手记

作者:沈潜

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