今天市场继续调整，也给了我们一个休息充电的机会。要知道，市场总是周而复始，也永远充满惊喜。

每当下跌，都有人拿着一堆股票来问我建议。其实不敢乱说，你要的仅是一个看多看空的观点，而很少提及投资策略这一讨论前提。

具体的投资策略仁者见仁，也正是这多元化、多方向力量的相互作用，才使得市场或恐慌、或亢奋、或向荣、或混沌，随处充满惊喜，令人着迷。

“废话”不多说了，下面继续说财报中的长短期借款。

净资产收益率（ROE）=净利润/净资产

假设某房地产公司开发一块土地，需要投入100亿元的成本，该项目的利润是10亿元。

如果公司自己掏这100亿，则ROE=10/100=10%.

如果公司贷款80亿元，自己掏20亿元，则ROE=10/20=50%.

这个例子也解释了为什么房地产公司和金融行业一般ROE都很高，高负债率就是其中的原因。

从下图可以看出，保利地产（600048）常年保持着高资产负债率与高ROE。

一个人如果借了很多钱在做生意，同时又每次都能赚很多钱，那这样的模式是可以接受的。最怕的是借了很多钱做生意，一不小心生意亏了，还不上钱了就会家破人亡。

最好还是低资产负债率，同时又能赚不少钱。比如最近受追捧的贵州茅台（600519），它的短期借款和长期借款常年都几乎是0，而且净资产收益率还能常年保持20%以上。（这里没有推荐现在买入茅台的意思）

可见，并不是高ROE就一定好。关于ROE的内容以后专题写篇文章。

前面文章说过，研发投入有资本化和费用化两种，而对借款利息的处理也有资本化和费用化。

短期借款一般用于短期的资金周转，所以这部分利息是算作费用的，也就是会减少公司利润。

长期借款中，如果项目还没有投产（在建工程），就算作资本化。如果项目已经投产，则利息支出要费用化。

比如万科借了很多钱盖房子，这些借款在建房这段时间的利息支出都算作房屋的价值，也就是固定资产。即这段时间的利息万科是付给银行了，但不减少万科的报表中的利润。当房子盖好出售，这部分利息直接让购房者买单，算作是房屋的出售价格一部分。

但如果房子建好后，当时为建房借的长期借款还有很多，那这时候的利息就要算作费用，会减少公司的利润。

所以有的公司就拖着不愿意把在建工程转固定资产，有虚增利润的嫌疑。

对于上市公司而言，在建工程延迟转固一方面可以不用计提折旧，另一方面，还可以将贷款利息进行资本化处理。

去年下半年，海正药业（600267）就被媒体质疑存在很多问题，其中一个就是拖延在建工程转固。

1.2017年第三季度，公司净利润511万，这点利润对于一个净资产67.14亿元，市值136亿元的公司来说，实在是太少了。而且就连这点利润，都被很多人所质疑。

2.截至2017年9月30日，公司资产负债率62.7%，负债合计137亿元。三季度财务费用是2.01亿元，从公司现金流也可以看出，公司高负债压顶的日子不好过。

3.截至2017年9月30日，公司在建工程账面价值为54.95亿元，占总资产的比例为25%。

如果全部转入固定资产，按照20年折旧，那么每年计提的折旧额将达到2.75亿元，而且这还没算要费用化的利息支出。要知道，公司净利润不到1000万。

问题是，如果海正药业这部分在建工程早就投产了，目前公司利润并没有增加，也就是投入这么多成本，还没有预期中的收入。未来该怎么消化这么多负债利息以及54亿元的在建工程是个难题。

以上分析仅仅是举例子，意在帮助大家更好的看懂一家公司。并不是说历史业绩差的公司就不能投资，具体策略因人而异，也许现在就是业绩拐点也说不定，而且从图形走势看也并不弱。

今天文章发迟了，主要是想把这样学术性非常强的问题说简单通俗并不容易。

花力气写这些，更希望告诉大家，如果你想看基本面，那就一定要把内在的东西都看懂。比如高ROE是怎么回事，比如公司利润会不会是虚增的。

光看静态的数字是没用的。不管你用什么具体的策略，请把策略研究透。如果你看技术指标，那就把指标的原理搞清楚，编制规则弄明白。如果你看财务指标，那就把财务报表的内在逻辑看懂。

投资很难，只要你不断去学习，每年的感受都会变。下图是前几天一个读者在文章底部的留言，书生说的也是这个问题。

投资，不读书是不行的。也不一定是投资书籍，任何书籍都可能给人以启示，甚至会有醍醐灌顶般的顿悟。所谓触类旁通，即是如此。

以淡泊之心审视生活，以感恩之心珍惜当下，以敬畏之心拥抱周期！

与君共勉！

夜已深，该结束这最后的闲言碎语了，祝各位投资顺利！

网格交易成交如下：