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围炉2023 . 贰:恒生往事 2023-01-19


公元2022年,我明白了一个道理。


只有痛苦和挫折,才会让人成长。


一帆风顺,只会把人变成一条咸鱼。


如无意外,今天应该是你第一次看到一位投资者,尤其是稍微有一点点知名度的投资者,如此真诚的剖析自己具体投资中的问题。


因为,这位投资者希望借由这样的自我反思,与各位一起变得更加强大。




恒生往事



自己关注以及操作港股市场和恒生ETF当然更早,但我们的第三轮指数投资计划投资恒生,开始于2015年9月1日。


这张图,是我们买入和卖出恒生指数基金的历史。红点买入,绿点卖出。

 


如果不算2022年8-10月的暴跌,我们的恒生历史交易,只说买卖点,几乎已经可以用“完美”来形容。


绝大多数买入,都是在大底区域,至少在阶段底部。甚至有些买入就是下跌的最低点,最低日。


三次卖出,前两次卖出后恒生开始走长达几年的横盘。第三次卖出,更是几乎卖在了最高点。


当然,也有几次并非完美交易在最好的点位。不过朋友,你回头看当然能看出哪个点买入、卖出更好,但是当时,我们面对的是迷雾般的未来。面对的是2016年初“港股边缘化”时果断买入,面对的是2021年初大家叫嚣“拿回港股定价权”时果断卖出。至少从我这里讲,这几年的恒生买卖点,我已经不能要求自己能做得更好了。


在技术操作买卖点方面,没有任何值得反思的地方。


但是,很可悲的是,几年过去,我们的恒生收益率只有20%左右。对,同期它本身甚至是下跌的。但是,它的走势不好,真的能让我们心安理得的认为自己20%的收益没有问题吗?


当然不是,问题很多。


在2022年10月暴跌的日子里,我这样告诉自己。


问题很多。




“没人比我更懂恒生”

踏踏实                                 


之前在微博,我经常跟大家半开玩笑半认真的说一句话:


没人比我更懂恒生。


如果说是认真表达,我万万不敢说这样坐井观天的大话。如果说是完全开玩笑,倒也有三分认真和自信在里面。


熟悉我的朋友都知道我历次写文章判断恒生的最高最低位多么准确,前文说的买卖点也是根据这些判断做出的。


为什么大多数点位、时间都这么准确?其实很简单,还是上次文章里写的:时间、空间。


恒生指数从1980年代初开始,就是一个极为极为规律的指数。原谅我不能把这个规律到底是什么开诚布公的告诉各位,但相信我,一旦你找到这个规律,那么恒生过去的高点低点你就会豁然开朗。


“弱小和无知从来都不是生存的障碍,傲慢才是。”


如果不是去年下半年的暴跌,我对于恒生的反思根本不会开始。


不开始反思,就一定不会找到自己关于恒生操作最大的问题到底在哪里。




体系为王、知行合一



最大的问题,在于2021年初的卖出,太少了。


2021年初,从价值看,恒生指数估值接近30倍,而它的历史平均只有16倍。30倍已经是无论从绝对还是相对来讲都是历史最贵区间;


彼时,技术形态逼近天花板区域,最高位已经飞出外太空;


那个时候,其第一权重股腾讯估值超过50倍,而在去年底,这个数字跌破了10倍。


当时,我们计划持仓的恒生指数收益率超过60%,作为第一大单一持仓品种,利润足够大。


那么在那个时候,我们做了什么呢?


幸运的是,我们没有追高,甚至我们在最高位附近卖出了。


不幸的是,持仓十二份,只卖了一份。


巨大错误。


反思一下,到底为什么会出现这样的错误?原因非常多。


第一,未能执行投资体系发出的明确信号。


对投资体系未能100%信任。信了,但没全信。体系当时明确的发出大量减仓信号,却因为主观判断——比如恒生成分已与历史不同、成长性更佳等极为主观的理由——忽略了体系的信号。


教训:在投资中,机械的投资体系永远永远比人可靠。尤其是在体系中几个判断策略相互印证相互交叉的时候,一定要果断的坚决执行。是人就会有情绪,情绪会让人做错事。


第二,什么情绪?


我们继续分析,到底是什么样的情绪让我罕见的没有完全执行体系的交易信号?


动了感情、锚定收益率。


投资心理学的经典错误。


没错,一定程度上,我“爱上了”恒生指数。它在16-18年A股表现不好的时候,凭借一己之力帮我们的计划拉住了收益率,做出了卓越的贡献。同时,在历史上,它为我赚到了很多钱。再加上在2021年初它的仓位重、收益率高,我实在不想大规模卖出它。我不想跟它分开。


更加错误的心态,是锚定收益率。


当时60%的收益率,与三年前——也就是2018年的收益率基本一样。我犯了一个极其低级幼稚的错误:三年前没卖,现在卖,不是白白贴了三年的时间成本?于是,我希望再涨一些才卖出,至少把三年的无风险收益赚出来。


这个错误如此低级,现在的我回想起来都不敢相信。


当投资判断体系一而再再而三强烈发出大量减仓的信号时,我却因为爱和锚定了收益率未能执行,这样的教训,不能说不惨痛。


教训:永远不要爱上帮你赚大钱的品种。永远不要以收益率作为交易锚定标准。只有融入交易判断体系的价值和趋势,才是我们交易的唯二理由。



客观的剖析自己,并不容易。


回顾自己的错误,反思自己的失误,就像将已经结疤的伤口重新撕开,痛苦、触目惊心。


更何况,你要与超过十万人一起直面自己的失误?这世上,又有几个人愿意当众说一句,“我错了”?


但对现在的我来说,分析自己的失误后可能会产生的嘲笑也好,质疑也好,不再信任也好,都毫无所谓。


因为我知道,我更加成熟了。我更加坚韧,更加遵守纪律,经验更加丰富,消灭了更多的心魔。


我没秃,却变得更强了。


更妙的地方在于,看过这篇文章的十几万朋友里,也有很多很多会因此受到启发,变得更加强大。(其中有些秃了)


不断自我成长,自我修正的人生,没有上限。




我很少给大家推荐关于投资的书籍。但不多的几本中,就有一本我认为非常重要的《投资心理学》。投资是技术、是信息、是能力的比拼,更是情绪、性格、心理状态的战场。


没有人能够在投资的时候不受一丝丝情绪的影响,只希望自己未来能在这方面做得更好。相信投资体系,拒绝心魔诱惑。


同样的祝福,送给看到这里的诸位亲朋好友。


也顺祝大家兔年新春大吉,身体健康,快乐顺遂。






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